洲明科技(300232)

　　核心观点

　　上半年收入同比增长3.3%，毛利率提升2.2pct。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入34.06亿元(YoY3.26%)，增长主要得益于公司海外业务收入持续增长。归母净利润1.00亿元(YoY-54.60%)，下滑主要因为2024年上半年，权益法确认的投资收益亏损0.53亿元，主要系公司参股深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）所投企业公允价值变动所致。扣非归母净利润0.83亿元(YoY-68.90%)。毛利率32.08%(YoY2.23pct)，提升主要由于毛利率较高的海外业务占比提升。

　　二季度收入同比增长14.5%，费用管控措施初见成效。2Q24营业收入19.14亿元(YoY14.53%，QoQ28.26%)，归母净利润0.81亿元(YoY5.69%，QoQ317.07%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY-42.62%，QoQ734.97%)，毛利率31.91%(YoY4.28pct，QoQ-0.40pct)。费用率方面，公司1H24期间费用率24.05%，其中2Q24期间费用率21.91%，公司费用管控措施初见成效。国际渠道深度拓展，积极巩固提升市场占有率。分地区看，公司1H24境内收入12.35亿元(YoY-16.52%)，毛利率16.24%(YoY-2.75pct)；境外收入21.71亿元(YoY19.34%)，毛利率41.09%(YoY2.41pct)。公司在海外市场取得较为显著成绩，通过全面开拓渠道，与合作伙伴进行深度市场战略合作，国际各区域的流通市场取得了明显突破和增长。

　　智慧显示收入及毛利均实现增长，持续推进LED+AI融合。分业务看，公司1H24智慧显示收入31.27亿元(YoY4.21%)，占比91.8%，毛利率32.11%(YoY1.76pct)；智能照明收入2.21亿元(YoY-2.05%)，占比6.5%，毛利率31.10%(YoY-2.02pct)；文创灯光收入0.27亿元(YoY-29.09%)，占比0.8%，毛利率16.03%(YoY59.30pct)。商业模式方面，公司以LED显示为载体，结合AI空间交互技术加持，推动智能交互与智慧显示业务进化；以数字内容为牵引，结合LED硬件产品，推出“内容+AI+硬件+交互”的一体化解决方案，从而增强产品市场竞争力。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到LED需求仍保持韧性，公司海外经营稳步提升而国内市场有所疲弱；同时考虑到公司费用管控措施初见成效，我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入80.33/90.06/102.65亿元(无调整)，归母净利润2.82/3.73/4.80亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为20.8/15.7/12.2，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。