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海天味业(603288)2024年中报点评:业绩逆势增长,员工持股提振信心

公司研报 62

  海天味业(603288)

  投资要点

  公司发布2024年中报:2024H1公司实现营收141.6亿元,同比+9.2%;实现归母净利润34.5亿元,同比+11.5%;实现扣非归母净利润33.3亿元,同比+11.95%。2024Q2公司实现营收64.6亿元,同比+8.0%;实现归母净利润15.3亿元,同比+11.1%;实现扣非归母净利润14.7亿元,同比+10.2%。业绩略超预期。

  各品类、地区均延续增长态势,渠道改革效果逐步显现。分产品看,2024Q2公司酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别同比+3%/+11%/+1%/+23%,调味酱增长较快预计主因公司推出较多复合类产品,料酒等产品快速增长推动其他产品业务高增。分地区看,2024Q2公司东部/南部/中部/北部/西部地区收入分别同比+5%/+13%/+2.6%/+6%/+6.4%,各地区收入均延续24Q1增长态势,南方基地市场高增预计主因公司费投力度加大。截止到2024H1末,公司经销商数量6674家,环比24Q1净增168家,经销商数量恢复增长预计主因渠道改革红利释放后经销商信心回暖。

2024年中报点评:业绩逆势增长,员工持股提振信心

  成本红利持续释放,盈利能力优化。2024H1/2024Q2公司毛利率分别同比+1.0/+1.6pct,毛利率同比提升预计主因大豆等原材料价格下行推动成本红利释放。2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.03/+0.15/+0.27/+0.5pct,销售费用率提升预计主因行业竞争加剧,公司加大广宣和终端费投力度。综合看,2024Q2公司实现归母净利率23.7%,同比+0.7pct,盈利能力提升。

  发布员工持股计划,激发内部活力。公司推出《2024年-2028年员工持股计划(草案)》,计划在2024-2028年的五年内,每年滚动设立各期独立存续的员工持股计划。其中,2024年持股计划激励人数不超过800人,董监高合计持股比例不超过15%,主要针对中层及骨干,业绩考核目标为2024年剔除激励和资本运作等费用后的归母净利润同比增长不低于10.8%。2024年计划的股票来源为回购股票,受让价格36.87元/股,预计受让数量500万股,占当前股本比例0.09%。我们认为此次员工持股计划范围广、业绩兑现度高,有望调动员工积极性,激发内部活力。

  盈利预测与投资评级:24H1公司业绩略超预期,我们维持公司24-26年收入预期为275.9/305.7/336.83亿元,同比+12%/+11%/+10%,考虑到行业竞争激烈,公司费投力度或持续加大,调整24-26年归母净利润预期为62/70/77亿元(此前预期为63/71/80亿元),同比+10%/+12%/+11%,对应24-26年PE分别为33/30/27x,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题,改革进展不及预期