安徽合力(600761)

　　核心观点

　　2024上半年营收同比增长3.32%，归母净利润同比增长22.00%。公司2024上半年营收90.09亿元，同比增长3.32%；归母净利润8.03亿元，同比增长22.00%，业绩增长主要系新能源叉车、海外营收快速增长。毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，同比变动+1.83/+1.09pct，毛利率增长主系：1）毛利率较高的新能源叉车占比提升；2)原材料价格下降。公司期间费用稳定，销售费用率提升0.96个pct，主要系公司加大力度布局海外市场所致。

　　海外收入占比提升。2024上半年公司海外业务收入34.86亿元，同比增长20.52%，营业占比为38.69%，海外业务中整机出口量同比增长29.62%。公司出口增长优于行业，主要系公司持续加大海外市场布局，海外市场市占率提升所致。未来，公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，进一步提升国际市场竞争力，扩大国际市场份额。公司海外业务毛利率高于国内，海外营收占比增加有望提升公司盈利能力。

　　公司持续推进电动化发展。2024年上半年我国电动叉车销量同比增长24,17%，电动叉车销量占比70.77%，同比增加6.32个pct，行业电动化趋势明显。在此背景下，公司2024上半年实现电动叉车销量同比增长37.66%，占比62.72%，电动叉车销量增速高于行业。同时，公司研制的国内最大吨位电动叉车进入样机试制阶段。

　　零部件、智能物流、后市场业务逐步放量。公司布局工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流四大业务板块，其中零部件、后市场和智能物流是公司拓展的新兴板块，2024年上半年均实现较快增长，其中，零部件营收同比增长14.30%；后市场业务营收同比增长10.50%；智能物流业务营收同比增长161.20%，公司高质量发展成效显著。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发风险；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。

　　投资建议：全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势，受益国内锂电产业链优势，国内叉车企业海外市场份额持续增加。公司系国内叉车行业龙头，充分受益叉车出口，业绩有望持续增长。我们维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为15.32/18.08/21.38亿元，对应PE9/8/6倍，维持“优于大市”评级。