首旅酒店(600258)

　　事件

　　2024年8月30日公司公告2Q24业绩，1H24收入37.3亿元/+3.5%，归母净利3.6亿元/+27.5%，扣非归母净利3.2亿元/+38.5%；单Q2收入18.9亿元/-3.3%，归母净利2.34亿元/+14.9%，扣非归母净利2.26亿元/+21.9%。

　　点评

　　Q2高基数下RevPAR同比下降，新开店中高档占比上升。2Q24首旅如家全部酒店RevPAR为152元/-6.0%（成熟店同比-7.7%，不含轻管理整体RevPAR172元/-5.1%），价格下降为RevPAR下滑主因，OCC为65.9%/-1.6pct、ADR为231元/-3.8%；分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-5.8%/-7.6%/-3.7%，轻管理、经济型下滑幅度相对小。开店方面，2Q24新开/净开362/182家、1H24完成年初新开目标约47%（按下限1200家计算），按模式分直营/特许加盟分别为3/359家，按档次分经济/中高档/轻管理分别新开64/105/193家，中高档占新开比重为29.0%/+12.5pct。酒店业务利润率提升明显，Q2费用率控制较好。分业务板块，2Q24酒店业务营收18.0亿元/-3.1%，利润总额2.8亿元/+22.4%、对应利润率15.4%/+3.2pct，随着轻资产化及老店升级改造利润率继续改善；景区业务营收0.9亿元/-8.1%，利润总额0.3亿元/-23.8%、利润率35.1%/-7.2pct，下滑主因海南客流承压。成本费用端看，2Q24毛利率/销售费用率/管理费用率38.5%/6.0%/10.5%、同比-2.2/-0.9/-1.0pct，归母/扣非归母净利率12.4%/12.0%、同比+2.0/+2.5pct，毛利率下降主因景区业务承压，费用率改善。展望下半年，预计Q3行业RevPAR压力环比继续扩大，Q4望改善。去年暑期量价高基数，根据酒店之家数据7、8月份行业RevPAR降幅环比Q2有所扩大，其中7月RevPAR同比-14%、环比6月降幅扩大2pct，量价看OCC、ADR降幅均扩大，8月周度数据跟踪看与7月表现较为一致。结合4Q23基数相对3Q23低，及供给增速已趋缓（根据酒店之家数据，8/19~8/25周度酒店数同比+8%、较年初的10%放缓），我们预计Q4有望看到行业RevPAR降幅收窄。

　　盈利预测、估值与评级

　　行业压力边际增大，公司持续优化门店组合、升级改造，利润率端支撑力增强。我们预计24~26E归母净利9.1/10.5/11.3亿元，对应PE为14.5/12.6/11.6X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行，RevPAR未来持续下降，经营效率降低等。