三花智控(002050)

　　核心观点

　　2024H1营业收入稳步增长。公司2024H1实现营业收入136.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润15.1亿元，同比增长8.6%。2024Q2实现营业收入72.4亿元，同比增长5.6%，环比增长12.4%，实现归母净利润8.7亿元，同比增长9.2%，环比增长33.8%。公司业绩增长得益于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，2024H1汽零业务营收54.0亿元，同比增长11.9%，新能源车相关业务占比较高。2）制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。

　　2024H1汽零、制冷业务毛利率提升。公司2024H1销售毛利率27.46%，同比+1.65pct，销售净利率11.13%，同比-0.16pct。2024H1汽零业务毛利率27.31%，同比+1.62pct，制冷业务毛利率27.56%，同比+1.85pct。公司2024年将继续通过技改及流程改进、优化产品设计、推动关键设备自制、规模化采购等举措降低综合成本，预计随着相关改进持续落地，公司盈利能力将得到进一步提升。

　　多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：推动欧洲亚威科改革，实现扭亏为盈。完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线。2)汽零业务：积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴、中山、沈阳等生产基地建设。投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目，开拓新增长点。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，项目包括1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级，并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展，有望成为潜在增长点。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预测公司2024-2026年归母净利润为35.38/43.02/50.95亿元，每股收益0.95/1.15/1.37元，对应PE为18/15/13倍，维持“优于大市”评级。