华泰证券(601688)

　　事件

　　华泰证券发布2024年半年报，2024H1公司累计实现营业收入174.4亿，yoy-5%；归母净利润53.1亿，yoy-19%；加权平均ROE3.18%，较去年同期减少1.05pct。其中2024Q2实现营收113.4亿元，yoy+21%/qoq+86%;归母净利润30.2亿元，yoy-9%/qoq+32%。

　　收费类业务：公募业务表现亮眼，投行业务竞争力突出

　　1）公司2024H1实现经纪业务收入27.2亿，yoy-14%，占证券主营收入比重为22.3%，yoy+3.6pct。其中2024Q2经纪业务收入13.7亿，yoy-16%/qoq+1%。

　　2）公司2024H1实现资管业务收入22.2亿，yoy+6%，占证券主营收收入比重为18.2%,yoy+5.8pct。其中2024Q2资管业务收入11.1亿，yoy+3%/qoq+0.7%。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长，截至2024H1末，华泰柏瑞非货AUM为3753亿元，yoy+61%，股混AUM为3143亿元，yoy+74%。

　　3）公司2024H1实现投行收入9.3亿元，yoy-42%。其中2024Q2投行业务收入3.6亿，yoy-57%/qoq-38%。（1）2024H1公司IPO保荐项目4单，行业排名第一，承销规模50亿，yoy-49%；再融资规模65亿，yoy-70%；（2）债承5361亿，yoy-5%，行业排名第三。

　　资金业务：投资业务承压明显，投资杠杆略有收缩

　　1）公司2024H1实现投资净收入（含汇兑收益）44.3亿，yoy-40%，预计主因权益市场震荡以及去年同期高基数影响。其中2024Q2公司投资净收入25.9亿元，yoy-25%/qoq+40%。截至2024H1末，公司金融投资规模4419亿，yoy-6%。我们测算公司2024Q2年化投资收益率为2.3%，yoy-1pct。测算公司2024Q2投资杠杆2.45倍，相较2023Q2下降0.35倍。

　　2)公司2024H1实现利息净收入7.1亿元，yoy+11%。其中2024Q2利息净收入4.8亿元，yoy+41%/qoq+109%。公司融资融券业务余额为1055.54亿元，市占率7.13%yoy-0.14pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望贡献相关收益，我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿，同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险