上海建工(600170)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年半年度报告。

　　业绩稳健提升。2024H1，公司实现营收1459.77亿元，同增1.11%；其中，建筑施工收入1318.52亿元，同增3.16%；建材工业收入69.97亿元，同降7.96%；设计咨询收入15.96亿元，同降8.85%；房产开发收入13.53亿元，同降62.04%；城市建设投资收入6.53亿元，同降5.64%。公司实现归母净利润8.26亿元，同增9.32%；实现扣非净利润7.03亿元，同增11.86%。公司实现经营活动现金净流量-226.2亿元，同比多流出94.63亿元。

　　期间费用率有所改善。2024H1公司毛利率为7.62%，同比下降0.48pct；净利率为0.61%，同比提高0.04pct。期间费用率为6.33%，同比降低0.42pct。销售费用率为0.18%，同比下降0.06pct。管理费用率为2.69%，同比提高0.03pct。财务费用率为0.7%，同比降低0.1pct。研发费用率为2.75%，同比降低0.3pct。公司资产负债率为85.76%，同比提高0.2pct。

　　新签合同稳中有升，新兴业务增速快。2024H1，集团新签合同2,066亿元，同比增长0.59%。其中，建筑施工新签合同1,734亿元，同比增长4.4%；设计咨询新签合同111亿元，同比增长23.8%；建材工业新签合同148亿元，同比增长0.4%。公司业务地域结构进一步优化，长三角区域的业务比重达到84%，在上海市场新签合同1,569亿元，中标了康桥二期集成电路生产线厂房、北外滩91街坊等大型项目。外埠市场新签合同470亿元，中标了凤栖湾智造产业基地、北京协和医学院天津校区项目等项目。海外市场新签合同28亿元，中标了柬埔寨、加拿大等国家项目。公司积极发展城市更新、生态环境、水利水务、工业化建造、建筑服务业、新基建等六大新兴业务，培育种子工程、未来产业。上半年，公司六大新兴业务新签合同530亿元，同比增长15.6%，占本期新签合同的26%。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.02、20.75、24.80亿元，分别同增15.7%/15.11%/19.55%，对应P/E分别为11.93/10.37/8.67x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险。