伯特利(603596)

　　投资要点：

　　事件：8月30日，伯特利发布了2024年半年度报告。

　　点评：

　　2024Q2盈利环比修复。2024H1公司实现营业收入39.71亿元，同比增长28.32%；归母净利润4.57亿元，同比增长28.65%；扣非归母净利润4.22亿元，同比增长29.40%。2024H1销售费用率为1.01%，同比减少0.06pct；管理费用率为2.54%，同比减少0.30pct；财务费用率为-6.12%，同比减少0.12pct。2024Q2公司实现营业收入21.11亿元，同比增长32.35%；归母净利润2.48亿元，同比增长35.04%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长37.07%；毛利率为21.43%，环比增加1.68pct。主要系电子

　　电控产品销量增加，叠加费用控制优化，盈利有所改善。

　　产品销量稳定增长，持续开拓定点项目。公司2024H1主营业务营收同比增长，其中智能电控产品销量199.77万套，同比增长32.04%；盘式制动器销量139.80万套，同比增长14.99%；轻量化制动零部件销量612.96万件，同比增长61.17%；机械转向产品销量132.80万套，同比增长21.34%。公司加大市场开拓力度，新增多个定点项目，其中电子电控产品项目增长显著。

　　持续加强研发，推动新产品研发及量产交付。公司2024H1研发费用为2.43亿元，同比增长25.91%，占营业收入的6.12%。公司WCBS1.5产品成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货。此外，电动尾门产品即将量产，EMB和悬架新产品研发加速，一体式汽车底盘域控系统正在持续研发。

　　推进产能建设及全球化布局。2024上半年公司新增多个产能布局：（1）新增国内轻量化生产基地三期项目建设，用于满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；（2）新增EPS年产

　　能30万套及EPS-ECU年产能30万套生产线；（3）推进墨西哥二期项目建设。随着全球化布局，公司在美国、墨西哥等国家地区布局了海外研发和生产基地，并获得通用汽车、沃尔沃、Stellants、福特等多家国际车企客户的合作定点项目订单。

　　投资建议：公司持续推进线控转向及线控制动等汽车电子电控产品的研发及量产，逐步转型为综合线控底盘供应商。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.92元、2.49元，当前股价对应PE分别为19倍、15倍，维持对公司“增持”评级。

　　风险提示：下游汽车销量不及预期；行业竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险等。