中国电建(601669)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年半年度报告。

　　工程承包与勘测设计业务收入稳健提升。2024H1，公司实现营收2853.83亿元，同比增长1.29%，其中，工程承包与勘测设计实现营收2,595.29亿元，同比增长1.79%；电力投资与运营实现营收121.80亿元，同比下降0.70%；其他业务主要包括设备制造与租赁、砂石骨料的开发销售、商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等实现营收122.61亿元，同比下降5.55%。上半年境内/境外业务收入分别为2,427.20/412.5亿元，分别同比+1.95%/-2.14%。公司实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%；实现扣非净利润62.33亿元，同比下降5.55%。公司实现经营活动现金净流量-466.66亿元，同比多流出73.66亿元。

　　毛利率和期间费用率有所提高。2024H1公司毛利率为12.27%，同比提高0.26pct；净利率为2.95%，同比降低0.15pct。期间费用率为7.72%，同比提高0.22pct。销售费用率为0.23%，同比提高0.02pct。管理费用率为2.9%，同比提高0.08pct。财务费用率为1.66%，同比提高0.03pct。研发费用率为2.91%，同比提高0.09pct。公司资产负债率为78.69%，同比提高1.52pct。

　　能源电力业务新签合同增速快。2024H1，公司新签合同6488.87亿元，同比增长7.50%，其中，能源电力新签合同3,842.31亿元，同比增长20.76%；水资源与环境新签合同899.24亿元，同比下降11.89%；基建新签合同1,457.18亿元，同比减少13.72%。截至2024年6月末，公司控股并网装机容量2814万千瓦，其中：风电装机899万千瓦，同比增长14%；太阳能发电装机811万千瓦，同比增长184.6%；水电装机685万千瓦，同比持平；火电装机364.5万千瓦，同比增长3.9%；独立储能装机55.3万千瓦，同比增长268.7%。清洁能源占比达到87.1%。1-7月，公司新签合同7057亿元，同比增长7.8%，其中能源电力新签合同4177.26亿元，同比增长20.89%。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为142.40、161.55、182.37亿元，分别同比9.63%/13.45%/12.88%，对应P/E分别为5.81/5.12/4.53x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款可收不及预期的风险。