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长江电力(600900)2Q24来水改善,业绩同比高增

公司研报 50

  长江电力(600900)

  业绩简评

  8月30日公司发布24年半年报,1H24全年实现营收348.1亿,同比+12.4%;实现归母净利113.6亿,同比+27.9%。2Q24实现营收191.7亿,同比+23.0%;实现归母净利74.0亿元,同比+40.4%。

  经营分析

  2Q24来水改善,1H24公司发电量同比+16.9%。2Q24来水同比大幅改善,1Q24/2Q24公司六座电站分别完成发电量527.5/678.7亿度,同比分别-5.1%/+42.5%;上半年合计完成发电量1206.2亿度,同比+16.9%,其中节水增发44.7亿度,主因综合耗水率同比-1.9%。

  23年市场化电量占比约4成,平均上网电价小幅下降。截至2023年底,公司市场化交易电量占比约37.8%,占比提升主因23年注入的乌白电站发电量市场化电量占比较高。1H24公司实现营收同比+12.4%,略低于发电量增幅,或因:1)水电增发缓解电力供需矛盾,市场化电价同比下行;2)2Q24来水改善电量增发,汛期电量占比提升致平均上网电价结构性下降。

2Q24来水改善,业绩同比高增

  财务费用同比下降10.2%,研发费用同比增长77.0%。1H24公司利息支出同比减少6.8亿、降幅10.6%。利息支出减少主因带息负债规模下降及融资成本进一步压降。1H24公司资产负债率为64.3%,同比下降约1.7pct;带息负债规模约3052亿,较期初减少近100亿;平均融资利率环比2H24下降约20bp。1H24公司保持较高的科研投入力度,研发费用同比增加1.0亿元,研发费用率达0.65%,环比2H23下降约0.75pct但同比提升0.24pct。

  发挥大水电运维经验布局抽水蓄能业务,打造第二增长点。1H24公司抽蓄业务稳步推进,已全面接管浙江长龙山抽蓄电站运维,并启动浙江天台抽蓄电站生产准备工作,完成重庆奉节菜籽坝抽蓄电站投资决策,完成湖南攸县广寒坪抽蓄电站股权改造和投资决策。

  盈利预测、估值与评级

  24年来水改善,公司业绩有望实现同比高增。预计公司2024~2026年分别实现归母净利润331.0/373.6/389.2亿元,EPS分别为1.35/1.53/1.59元,公司股票现价对应PE估值分别为22倍、19倍和18倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  来水不及预期;电价不及预期;新业务拓展不及预期风险等。