许继电气(000400)2024年半年报点评:公司业绩稳健,有望受益柔性直流需求释放
许继电气(000400)
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许继电气2024年8月30日发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收68亿元,同比-5%;归母净利润6.3亿元,同比+10%;扣非归母净利润6.1亿元,同比+16%;销售毛利率20.9%,同比+1.9pct;销售净利率10.6%,同比+1.5pct。
其中,2024Q2,营收40.3亿元,环比+43%,同比+3%;归母净利润3.9
亿元,环比+65%,同比-4%;扣非归母净利润3.9亿元,环比+70%,同比+0.4%;销售毛利率22.7%,环比+4.5pct,同比-0.7pct;销售净利率11.4%,环比+2.0pct,同比-0.7pct。
投资要点:
2024年上半年营收同比相对平稳,多项业务盈利能力同比有所提高。2024H1,公司智能变配电系统实现营收21.2亿元,同比-2%,毛利率23.1%,同比-0.4pct;智能电表营收16.0亿元,同比+10%,毛利率27.6%,同比+1.4pct;智能中压供用电设备营收14.2亿元,同比+5%,毛利率20.3%,同比+5.3pct;新能源及系统集成营收10.0亿元,同比-30%,毛利率6.5%,同比+0.1pct;充换电设备及其它制造服务营收5.5亿元,同比-0.9%,毛利率12.4%,同比+1.3pct;直流输电系统营收1.5亿元,同比-42%,毛利率51.5%,同比+2.3pct。
公司是柔直头部企业,有望受益柔性直流需求释放。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰,据国家能源局
2024年工作安排,2024年特高压有望开工3条直流。此前柔直仅少量示范工程,据国家电网信息,2024年柔直开工1-2条,柔直渗透率有望快速提升。此外,国内外海风柔直行业也迎来了发展机遇期。公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业,形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。
盈利预测和投资评级:公司是柔性直流头部企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入185/206/233亿元,同比增速分别为+8%、+12%、+13%;归母净利润为12.9/17.0/20.9亿元,同比增速分别为+28%、+31%、+23%,当前股价对应PE分别为23X、17X、14X。由于公司业绩稳健,我们维持公司“买入”评级。
风险提示:政策变化风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险,特高压建设不及预期,电网投资不及预期。