中科飞测(688361)

　　事件：

　　1. 公司发布 2024 半年度报告， 2024H1 实现营收 4.63 亿元，同比增加 26.91%；实现归母净利润-0.68 亿元和扣非归母净利润-1.15亿元，同比均由盈转亏。

　　2. 从 Q2 单季度业绩来看，实现营收 2.28 亿元，同比增加 12.07%，环比减少 3.07%；实现归母净利润和扣非归母净利润-1.02 亿元和-1.23 亿元，同比及环比均转亏。

　　研发费用大幅增长， 二季度净利润短期承压

　　2024H1 实现营收 4.63 亿元，同比增加 26.91%； 其中检测设备营收3.07 亿元，占比 66.16%； 量测设备收入为 1.50 亿元，占比 32.33%。2024H1 实现归母净利润-0.68 亿元和扣非净利润为-1.15 亿元，同比由盈转亏。 从 24Q2 单季度来看， 公司实现营收 2.28 亿元，同比增加12.07%，环比减少 3.07%；实现归母净利润和扣非归母净利润-1.02亿元和-1.23 亿元，同比及环比均转亏。 24Q2 亏损较多主要系： 1）公司为了加快打破国外企业在国内市场的垄断局面，进一步加大新产品及现有产品的迭代升级等方面的研发投入， Q2 研发费用 1.34 亿元，同比增长 211.63%，环比增长 83.56%； 2）公司制定并实施 2024年限制性股票激励，新增股份支付费用 0.29 亿元。 从合同负债来看，24H1 合同负债 6.28 亿元， 较 2023 年末增加 42.59%， 同比增加 12.23%，显示公司订单充足。

　　明、 暗场以及 OCD 等设备验证顺利推进

　　在明场设备方面，公司自主研发的明场量检测设备目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等应用领域的设备样机研发，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。在暗场设备方面，公司自主研发的暗场量检测设备正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片、 2.5D HBM 芯片等。 在光学关键尺寸方面（OCD 设备）， 公司目前已完成设备样机研发，正积极推进国内多家主流客户的样片验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片等客户，并已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证工作

　　投资建议：

　　我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 11.58 亿元、 18.02 亿元、 25.05 亿元， 归母净利润分别为 1.88 亿元、 3.77 亿元、 5.58亿元。考虑公司品牌认可度不断提升, 下游客户设备国产化需求迫切，公司检测设备和量测设备订单持续增长，使用 PB 估值法，给予公司 2024 年 PB 8.00X 的估值，对应目标价 64.48 元。 给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。