平高电气(600312)

　　事件:

　　平高电气2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收50亿元，同比+5%；归母净利润5.3亿元，同比+60%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+60%；销售毛利率23.5%，同比+4.3pct；销售净利率11.4%，同比+3.5pct。

　　其中，2024Q2，营收30.0亿元，环比+47%，同比+5%；归母净利润3.0亿元，环比+32%，同比+66%；扣非归母净利润3.0亿元，环比+34%，同比+70%；销售毛利率22.4%，环比-2.9pct，同比+4.2pct；销售净利率10.6%，环比-2.1pct，同比+3.3pct。

　　投资要点:

　　受益于特高压及主网建设持续推进等因素，2024年上半年公司盈利能力显著提升。2024H1，公司高压板块营收30.3亿元，占比60%，毛利率27.6%；配网板块营收13.9亿元，占比28%，毛利率15.9%；运维检修及其它营收5.3亿元，占比10%，毛利率25.6%；国际板块营收0.4亿元，占比1%，毛利率-54.0%。相较2023年全年，高压板块营收占比有所提升，国际板块明显下降，推测高压营收同比较快增长，国际板块大幅下滑。我们推测高压板块收入占比提升主要受益于特高压及主网建设持续推进，相应也带动公司盈利能力提升。此外，盈利能力提升也受益于公司财务管控体系不断优化，建

　　立了以毛利增加值率为基础的预算体系，全面预算与战略规划衔接更加紧密。

　　国内电网建设保持高景气，公司主配网有望持续受益。随着我国能源清洁低碳加快转型，配套特高压和主网架投资保持高位，配电网市场保持高速增长。特高压方面，国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。配网方面，配网改造政策加速出台。公司主网产品优势突出，有望受益于主网高景气；公司也在强化配网业务，随着配网竞争力提升，有望为公司贡献利润增长点。

　　盈利预测和投资评级：公司是国内高压开关龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入123/139/154亿元，同比增速分别为+11%、+13%、+11%；归母净利润为12.3/15.0/17.3亿元，同比增速分别为+51%、+21%、+16%，当前股价对应PE分别为20X、17X、14X。公司业绩保持快速增长，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观及政策风险，国际化运营风险，市场竞争风险，财务及汇率风险，电网投资不及预期。