长城汽车(601633)系列点评十五:出海销量创新高 产品结构高端化
长城汽车(601633)
事件:公司发布2024年8月产销快报:批发销量9.4万辆,同比-17.2%,环比+3.5%。1-8月累计批发74.5万辆,同比+0.4%。其中,哈弗5.6万辆,同比-15.6%,环比+6.1%;1-8月累计批发40.9万辆,同比-3.2%。Wey牌0.3万辆,同比-46.6%,环比+8.5%;1-8月累计批发2.6万辆,同比-15.7%。皮卡1.4万辆,同比-19.5%,环比+14.1%;1-8月累计批发11.8万辆,同比-13.2%。欧拉0.5万辆,同比-49.5%,环比+7.8%;1-8月累计批发4.2万辆,同比-38.4%。坦克1.6万辆,同比+11.4%,环比-12.5%;1-8月累计批发15.1万辆,同比+74.7%。
高端化持续发力哈弗销量稳定。公司8月批发销量9.4万辆,同比-17.2%,环比+3.5%。1-8月累计批发74.5万辆,同比+0.4%;其中,8月新能源车销售2.4万台,同比-8.2%,环比+0.0%;1-8月新能源销量18.1万辆,同比+22.2%。分品牌来看,坦克8月销量同比维持上升趋势,批发销售1.6万辆,同比+11.4%,环比-12.5%;1-8月累计批发15.1万辆,同比+74.7%。哈弗8月销量环比上升,批发销售5.6万辆,同比-15.6%,环比+6.1%;1-8月累计批发40.9万辆,同比-3.2%。高端化方面,20万元以上车型2024年1-8月销售18.3万辆,同比+39.8%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。
海外销量再创新高全球化稳步推进。2024年8月,公司海外批发销量为4.0万辆,同比+31.6%,环比+5.9%,再创历史新高;1-8月海外批发销量为28.0万辆,同比+54.2%。2024年8月,长城坦克300和魏牌蓝山亮相巴西,新区域方面,长城正式进入乌拉圭市场。我们认为,公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。
智能化深度布局端到端应用加速。智能化方面,长城汽车推出SEE端到端智驾大模型,设立九州超算中心,深度布局智能化;2024年将成为城市辅助驾驶元年,公司有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。
投资建议:公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,367.8/2,687.7/2,956.5亿元,归母净利润为139.3/164.8/186.3亿元,对应2024年8月30日收盘价23.16元/股,PE为14/12/11倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。