成都银行(601838)

　　 投资要点：

　　业绩承压， 净利息收入为主要拖累因素

　　2024Q2， 单季营收增速为 2.45%， 较一季度增速下滑 3.8pct。 单季归母净利润增速为 8.75%， 较一季度增速下滑 4.1%。

　　归因来看， 主要是净利息收入下滑拖累业绩表现， 且量、 价都形成拖累， 价格的拖累更为明显。 （ 1） 量方面， 截至 2024 年上半年，生息资产增速为 17.6%， 较一季度末下滑 2.27pct。 （ 2） 价格方面， 二季度测算净息差为 1.52%， 同比降幅进一步扩大至 37bp。

　　非息净收入的贡献有所增加

　　2024Q2， 公司紧跟市场变化， 加大对优质债券配比， 主动开展波段操作， 单季度其他非息的增速为 23.5%， 较一季度明显提升 27pct，主要是债券转让收入增加。

　　中收表现亮眼。 公司持续巩固“稳健低波” 的产品优势， 全面强化投研能力、 持续丰富理财产品种类， 强化以“芙蓉锦程” 为品牌的区域品牌形象。 2024Q2， 单季手续费及佣金净收入增速为 43.1%， 较一季度明显提升 27.3pct。 拆分结构来看， 理财及资产管理业务、 担保及承诺业务、 银行卡业务都有较为显著的增长。

　　资产质量整体保持稳定

　　截至 2024Q2 末， 不良率较 Q1 末持平， 关注率较 Q1 末小幅抬升4bp。 其中， 对公不良率较年初下降 5bp， 零售不良率较年初抬升 13bp，拨备覆盖率为 496%， 整体表现优于同业。

　　值得关注的是， 零售领域与同业类似， 面临一定的资产质量压力。

　　截至 2024 年 6 月末， 个人购房贷款不良率为 0.63%， 较年初抬升 18bp。

　　盈利预测与投资建议

　　结合 2024 半年报预测， 预计 2024-2026 年营收增速分别为 5.96%、7.67%、 10.77%（ 前值 2024-2025 年分别为 14.34%、 15.53%） ， 归母净利润增速分别为 10.53%、 10.99%、 11.50%（ 前值 2024-2025 年分别为 21.0%、 21.1%） 。

　　根据历史估值法， 截至 2024 年 9 月 4 日， 最新 PB 小于 0.8， 近一年 PB 均值为 0.81。 我们认为估值有望回升， 给予公司目标 2024 年 PB0.8 倍， 对应目标价 15.48 元， 维持给予“买入” 评级。

　　风险提示

　　资产扩张不及预期的风险； 对公业务增长不及预期的风险； 负债端揽储压力超预期的风险