本周（2024年9月2日至9月6日）申万传媒指数下跌0.74%，位列所有板块第3位，同期上证指数下跌2.69%，创业板指下跌2.68%。分板块来看，本周游戏板块下跌0.59%、影视院线下跌2.98%、广告营销下跌0.7%、出版上涨2.02%、电视广播下跌2.33%。其中出版明显跑赢上证指数。

　　IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022年，卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【上海电影、姚记科技（与纺织服装组联合覆盖）、奥飞娱乐】。

　　游戏方面，7月游戏大盘景气环比提升，关注厂商储备项目释放节奏。1）7月游戏大盘环比增长4%，长线产品、重量级新品均贡献增长。根据伽马数据，2024年7月游戏市场规模环比增长4%，同比下降3%，市场规模连续3个月保持环比增长。移动端、客户端等市场均呈现环比增长趋势，长线产品、新品均有增长贡献。其中7月移动游戏市场收入环比增长7%，同比下降4%。环比增长主要受产品表现驱动，一方面，长线运营的产品中，《王者荣耀》《逆水寒》等头部产品流水呈增势；另一方面，本月部分新品表现较优，《绝区零》《永劫无间》等产品流水超亿元。2）IOS游戏畅销榜中腾讯游戏占比增多。根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周（2024/8/31-2024/9/6，下同）腾讯旗下的《王者荣耀》、《地下城与勇士》继续稳定在TOP2。9/6日当日IOS游戏畅销榜TOP5全部为腾讯游戏。本周网易的《梦幻西游》排名在TOP7-11区间。哔哩哔哩的《三国：谋定天下》排名开始逐步回落，截止9/6排名TOP20之外。点点互动旗下《无尽冬日》排名基本稳定在TOP5-7。3）8月单月版号发放数量创2019年来新高，叠加近期现象级产品《黑神话悟空》获央媒认可，显示行业政策环境向好。目前A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与纺织服装组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。

　　出版方面，行业具较强防御属性，公司普遍具备较强的经营壁垒和持续稳定分红能力。全年维度持续看好高股息的出版行业，建议关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业，如【长江传媒】。以及具备较高的股息率和分红预期，同时积极拓展智慧教育、课后服务、研学等新业务的公司，如【山东出版】。

　　电影方面，截至9月7日，2024年中秋档共定档21部，包括《流浪地球2》（重映）《野孩子》《西游记之孙悟空三打白骨精》等，点映及预售总票房达2460万元。国庆档目前共定档7部影片，包括《危机航线》《浴火之路》《出入平安》等，涵盖喜剧片、灾难片、历史片、动画片、犯罪片等多种类型，影片供给比较充足，题材多元类型丰富，较好满足了观众多样化的观影需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【猫眼娱乐】重点档期参与出品/发行多部影片，看好贡献弹性。国庆档公司参与影片定档3部，包括《危机航线》（主投主控+宣发，猫眼想看21.8万人）、《出入平安》（主投主控，猫眼想看4.9万人）、《只此青绿》（发行）。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。

　　风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。

天风证券 孔蓉,曹睿,王梦恺