兆易创新(603986)

　　核心观点

　　2Q24营收利润同环比增长显著。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器；其中存储器分为SPI NOR、SLC NAND和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核，传感器包括触控和指纹识别芯片。2Q24公司实现营收19.82亿元(YoY+21.99%，QoQ+21.78%)，归母净利润3.12亿元(YoY+67.95%，QoQ+52.46%)，扣非归母净利润2.9亿元(YoY+99.25%，QoQ+57.66%)，毛利率38.15%(YoY+8.70pct，QoQ-0.01pct)。

　　市场需求回暖，存储、MCU与传感器营收均实现同比增长。1H24在消费市场、网通等市场增长驱动下，Flash产品出货量大幅增长，存储产品实现营收26.05亿元（占72%），同比增长29.41%。得益于光伏、工控、光模块等工业领域与消费应用出货量增长，叠加汽车产品渗透率提升，MCU实现营收约8.05亿元（占22%），同比增长4.27%。此外，传感器

　　的产品实现营收约1.92亿元（占5%），同比增长8.47%。

　　存储产品领域NorFlash保持优势，下游应用持续拓宽。公司SPINORFlash全球排名第二，可提供13种容量（512Kb-2Gb）、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格及20多种不同封装选项，车规级SPINANDFlash实现2Mb-8Gb全容量覆盖，已在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等应用；SLC Nand搭配Nor Flash进入各类客户。DDR3已在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域应用；DDR48Gb产品已流片成功，并已为客户提供样片。

　　32位MCU温和复苏，围绕MCU生态建设模拟产品。公司GD32MCU已量产51个系列、超600款产品，内核覆盖ARM？Cortex？-M3、M4、M23、M33及M7，全球首推并量产基于RISC-V的32位MCU，覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，车规MCU逐步覆盖车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等车用场景。根据WSTS预计，全球MCU市场24-24年增速分别为1.6%、5.2%，随汽车、工业等智能化提升，需求结构改善叠加行业增长，公司MCU业务走向回暖区间。此外，公司拥有GD30系列模拟产品，围绕MCU生态覆盖专用电源管理、高性能电源、电机驱动、锂电池管理、模数转换器(ADC)及多种电压基准产品。

　　投资建议：基于公司国内存储芯片和MCU芯片设计的龙头地位，根据行业增速略调整出货量，我们预计24-26年公司归母净利润10.53/15.50/19.86亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为47/32/25倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。