圣邦股份(300661)Q2利润同环比翻倍，规模效应推动盈利能力显著改善
圣邦股份(300661)
投资要点
事件：8月29日，公司发布2024年半年报。
2024上半年：收入15.76亿元，同比+37.27%；归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+223.43%；毛利率52.33%，同比提升0.82pcts。利润增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入扩大，规模效应显现，研发费用率同比下降。
平台化布局的优势不断凸显，推动收入持续高增。继2023Q2消费电子需求回暖以来，2024Q2工控、新能源等需求有所回暖，但全球宏观经济复苏仍相对缓慢，公司持续深化产品线布局，迭代既有产品线并不断推出新品，产品线全面覆盖信号链及电源管理两大领域，目前有32个大类，共计5200余款可供销售产品，在SKU的规模效应方面形成一定竞争优势，同时公司紧贴市场需求并快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大，推动上半年营收实现较高增长。
毛利率稳定在高位，规模效应推动盈利能力显著改善。公司2024Q2毛利率为52.19%，环比稳定在较高水平，随着收入的不断放量，规模效应显现，主要费用率二季度均呈现同环比下降趋势，其中2024Q2研发费用率24.7%，同比-2.9pcts，环比-3.8pcts，销售费用率7.1%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts，管理费用率2.9%，同比-0.5pcts，环比-0.7pcts，进而推动盈利能力显著改善，2024Q2公司归母净利率14.3%，同比+5.2pcts，环比+7.3pcts。
国内外竞争态势发生积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC龙头德州仪器在近期交流中下修资本开支，有望缓解对于未来供给过剩的担忧。国内层面，行业诸多变化均有利于行业龙头：首先，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；其次，初创公司面临较大的资金压力，叠加“国九条”和“科创板8条”的影响，初创公司出清有利于头部上市公司经营环境改善；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。
投资建议：平台化布局和SKU规模优势加持，公司24Q2收入在弱复苏的环境下取得高增长，毛利率继续稳定在较高水平，规模效应推动盈利能力显著改善，未来随着新品放量及市场份额持续提升，公司具备高增长弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为3.72/6.95/10.57亿元（此前预测2024-2026年为3.35/6.85/10.75亿元），2024/9/9收盘价对应PE为89/47/31倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险
