中联重科(000157)

　　事件描述

　　公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收245.35亿元，同增1.91%；实现归母净利润22.88亿元，同增12.15%；实现扣非归母净利润14.80亿元，同减12.35%。

　　事件点评

　　营收稳健增长，出口+农机表现亮眼。分产品看，上半年公司混凝土机械实现营收42.10亿元，同减7.58%；起重机械实现营收82.72亿元，同减17.67%；土方机械实现营收35.16亿元，同增19.89%；高空机械实现营收39.55亿元，同增17.75%；其他机械和产品实现营收20.32亿元，同增9.83%；农业机械实现营收23.43亿元，同增112.51%；金融服务实现营收2.07亿元，同减9.12%。分地区看，上半年公司境内收入为124.88亿元，同减20.48%；境外收入为120.48亿元，同增43.90%。

　　毛利率、费用率均有所增长。2024H1，公司毛利率同增0.42pct至28.31%，其中混凝土机械毛利率同减1.24pct至21.97%；起重机械毛利率同增2.58pct至32.24%；土方机械毛利率同增2.08pct至32.26%；高空机械毛利率同增1.05pct至27.40%；其他机械和产品毛利率同减1.97pct至30.33%；农业机械毛利率同增5.09pct至13.61%金融服务毛利率同增1.68pct至97.20%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增1.56pct至18.38%，其中销售费用率同增0.71pct至7.75%，主因海外市场以及新兴产业拓展的销售费用支出；管理费用率同增1.15pct至4.74%，主因持股计划影响；财务费用率同增0.97pct至0.57%，主因汇兑收益减少；研发费用率同减1.26pct至5.32%。

　　以直销方式快速推进全球化战略，产品、产能布局日益完善。海外区域发展方面，中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业；南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速。海外端对端直销网络建设方面，公司加速欧盟和北美市场开拓，在法国、德国、荷兰、美国、加拿大、波兰的核心城市布局一级网点；同步实现南美非洲市场核心城市下二、三级网点建设，海外员工本土化率超过80%供应链及产能出海方面，公司海外本土化制造能力进一步提升，墨西哥、土耳其、印度等海外新开工厂陆续建成投产，境外产能（含在建达到百亿人民币级别。海外产品布局方面，各主机事业部成立了海外产品研发机构，2024年上半年通过国际认证的产品近300款、上市推出海外产品197款。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2024-2026年营业收入为507.54、561.31、626.40亿元，同比增速为7.82%、10.59%、11.60%；归母净利润为42.63、51.3261.29亿元，同比增速为21.58%、20.40%、19.42%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.87、9.86、8.25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　工程机械行业持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。