立讯精密(002475)

　　报告要点：

　　北京时间9月10日凌晨苹果发布秋季发布会。iPhone16系列全系配备AI，中国地区将于明年上线AI功能。本次发布的四款新品iPhone16/16Plus/16Pro/16Pro Max起售价没有提升，9月13日晚8点接受预购，9月20日发售。在Apple Intelligence推出节奏上，在推出节奏方面，WWDC大会上公布的功能将随着Beta版于10月份最早在美国地区推出，随后几个月将有更多功能陆续推出；12月份AI功能将上线澳洲、加拿大、新西兰、南非、英国等地区，明年上线中国、法国、日本、西班牙等地区。

　　iPhone16系列预订情况或影响24Q4及25H1的生产计划，因此是接下来市场的追踪重点。相较于iPhone15系列，我们更看好iPhone16系列销量：一是因为iPhone15系列中只有promax支持AI功能，而iPhone16则是全系支持；二是16promax硬件升级后BOM成本我们测算比15promax有显著提升，但售价没有变化，因此在15promax降价的前提下，16promax从性能上看仍有性价比。

　　Apple Intelligence虽在国内发行放缓，但在全球依然有望推动IOS在终端的占比持续提升。我们从换机周期角度对25年iPhone销量加以预估，假设以15亿部的保有量为基准，在Apple intelligence的催化下，谨慎预计换机率达17%，则对应25年2.55亿部的iPhone销量，同比24年实现+11.4%的出货量增长。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预测公司2024-2025年归母净利实现为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI化进程加快；XR销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期