国泰君安(601211)

　　2024年中报概况:国泰君安2024年上半年实现营业收入170.70亿元，同比-6.89%；实现归母净利润50.16亿元，同比-12.64%。基本每股收益0.52元，同比-14.75%；加权平均净资产收益率3.11%，同比-0.64个百分点。2024年半年度拟10派1.5元（含税）。

　　点评：1.2024H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，资管业务净收入占比基本持平，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。2.零售及机构经纪业务市场份额均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.13%。3.各类债券主承销金额和市场份额均实现明显增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.71%。4.券商资管业务表现平稳，公募基金业务略有承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-8.06%。5.固收自营取得良好业绩，泛自营投资业绩保持平稳，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-6.09%。6.融资融券与股票质押规模同步出现下降，合并口径利息净收入同比-32.21%。7.境外交易及投资净收入显著改善，国际业务收入同比+40.69%，持续回暖。

　　投资建议:报告期内公司零售经纪业务各主要指标保持全面增长、机构经纪业务稳中有升；积极把握债券市场机遇，推动债券承销额和市场份额明显增长，并对股权融资业务的下滑形成对冲；积极发展客需业务，固收自营取得良好业绩，泛自营业务投资收益保持平稳；国际业务持续回暖。9月5日晚间公司发布公告正在筹划吸收合并海通证券。如果该重组事项能够最终实施，公司将跃升为行业龙头。在不考虑吸收合并海通证券的情况下，预计公司2024、2025年EPS分别为0.83元、0.90元，BVPS分别为17.19元、18.13元，按9月5日公司停牌前收盘价14.70元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.81倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期