福莱特(601865)Q2盈利能力改善,行业格局稳定后龙头优势显著公司研究/公司快报
福莱特(601865)
事件描述
公司发布2024年半年报,上半年公司实现营收107.0亿元,同比+10.5%;实现归母净利润15.0亿元,同比+38.1%。其中,Q2实现营收49.7亿元,同比+15.2%,环比-13.2%;实现归母净利润7.4亿元,同比+28.8%,环比-2.8%。
事件点评
光伏玻璃贡献主要营收,2024年Q2毛利率同环比改善。公司营收主要由光伏玻璃产品贡献,2024年上半年光伏玻璃营收占比为90.3%。2024年上半年,公司整体毛利率为23.8%,同比+4.7pct;光伏玻璃毛利率为24.7%。Q2单季度,公司毛利率为26.5%,同比+6.5pct,环比+5.0pct,主
要受益于4-5月组件排产提升带动光伏玻璃价格上涨,而纯碱、天然气等原材料价格同比下降。
稳步扩产降本增效,海外产能盈利能力更优。截至2024年6月底,公司总产能为23000t/d;其中2600t/d已冷修。截至公司报告披露时间,公司产线中千吨级及以上的窑炉占比90%+,大窑炉能够降低单耗、提升成本率,从而带动成本的降低。公司国内的安徽项目,南通项目以及海外项目均处于正常推进状态,后续落地时间将综合考虑项目建设进度和市场情况而定。从盈利能力来看,2024年上半年,公司越南子公司净利润率为28.2%,显著高于国内。
投资建议
公司是光伏玻璃行业的头部企业,具有技术、客户资源、规模、品牌、管理等方面的优势。2024年6月以来,光伏玻璃价格持续下滑,全行业盈利能力受到挤压,光伏玻璃产能加速冷修,减产后价格有望回升。考虑当前光伏玻璃行业现状,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.87\1.48\1.88,对应公司9月11日收盘价,2024-2026年PE分别为19.3\11.3\8.9,维持“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、产能建设不及预期风险等。