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光明乳业(600597)公司简评报告:持续深耕领鲜战略,期待后续经营改善

公司研报 57

  光明乳业(600597)

公司简评报告:持续深耕领鲜战略,期待后续经营改善

  核心观点

  事件:公司发布2024年半年报,24H1营业收入127.14亿元,同比下降10.08%;归母净利润2.80亿元,同比下降17.03%;扣非归母净利润3.48亿元,同比增长10.05%。对应24Q2营业收入62.97亿元,同比下降10.92%;归母净利润1.08亿元,同比下降28.19%;扣非归母净利润1.63亿元,同比增长14.78%。

  上半年营收有所承压,大本营护城河较为稳固。1)分产品:24H1液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他营收分别为72.31/40.92/6.00/7.49亿元,同比-9.67%/-2.33%/-42.99%/-7.49%。上半年国内乳制品整体需求面临承压,公司液态奶、其他乳制品营收同比回落;牧业产品营收下降较明显,主要由于受到市场行情影响,饲料业务收入下降。2)分地区:24H1上海/外地/境外营收分别为37.48/50.63/38.61亿元,同比-5.75%/-19.87%/+2.63%。公司在上海大本营构建出较为稳固的护城河,上海地区营收降幅小于外地。3)分渠道:24H1直营/经销营收分别为27.87/97.94亿元,同比-14.93%/-8.32%。经销商数量方面,截至24H1末,上海/外地分别为494/3797个,较23年末分别+33/-145个。

  扣非归母净利率同比提升。24H1公司毛利率为19.83%,同比-0.29pct,毛利率同比小幅下降,预计上半年在行业需求较为低迷背景下,公司产品促销力度有所扩大。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.69%/3.67%/0.35%/1.00%,同比-0.48/+0.30/+0.07/+0.23pct。24H1公司归母净利率2.21%,同比-0.18pct,24H1扣非归母净利率2.74%,同比+0.50pct。

  深耕领鲜战略,推进渠道下沉。产品方面,公司深耕“领鲜”战略,在新鲜牛奶板块,头部持续提升致优品牌高端鲜奶定位,腰部持续巩固优倍鲜奶品牌龙头地位,以及加快基础鲜奶的市场渗透;在新鲜酸奶板块,如实、畅优、基础酸奶持续提升产品力。同时,公司坚持产品创新,不断满足消费者需求,上半年推出包括光明优倍有机鲜牛奶、致优原生DHA等在内的34款新品。渠道方面,公司不断加强渠道和网点建设,推动渠道拓展和网点下沉,区域布局上强调做透上海,做实华东;在稳固传统渠道的基础上,积极探索新兴渠道,加大电商渠道布局建设,针对不同类型的电商平台打造相应增长策略。公司后续经营改善值得期待。

  投资建议:根据2024年上半年公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.4亿元、6.0亿元,同比分别-50%、12%、12%,当前股价对应PE分别为21、19、17倍。维持增持评级。

  风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。