建设银行(601939)净利润边际改善,息差企稳,质量稳健
建设银行(601939)
事件:
建设银行发布24年中财报。企业上半年实现营收3859.65亿元,YoY-3.57%,归母净利润1643.26亿元,YoY-1.8%;不良率1.35%,不良拨备覆盖率238.8%。
点评摘要:
2024上半年企业归母净利润较一季度边际改善。24H1公司营收3859.65亿元,YoY-3.57%。归母净利润1643.26亿元,YoY-1.8%,同比降幅较24Q1(-2.17%)小量改善。其中,24H1利息净收入2961亿元,同比-5.17%;非息收入899亿元,同比上升2.08%。
资产收益端:2024上半年,受宏观环境和政策影响,企业生息资产日平均收益率下滑至3.27%。贷款利息收入YOY-5.17%,较24年初多占总利息收入2.2pct。负债成本端:成本控制初见成效,计息负债成本率较去年末小幅下调3bp至1.92%。建设银行24上半年存款日均余额占计息负债80.9%;存款平均成本率1.72%,比年初下行5bp。计息负债成本率1.92%,较23年末下降3bp。净息差有望逐步企稳。24H1企业净息差受压至1.54%,向下趋势比24Q1有所放缓。
非息净收入同比上升。其它非息净收入(272亿元),同比高增55.76%;主要增量来自公允价值变动净损益(48.9亿元)与兑汇净损益(27.2亿元)。
资产端:对公贷款增长稳定。24H1企业生息资产总计394,658亿元,较年初上升5%。信贷情况:24H1对公贷款较去年末增长10.6%,主要受益于建筑业与其他对公行业等实体领域贷款投放增长。24H1零售贷款较上期增长1.0%,占总贷款34.9%。贷款整体结构较为平稳,对公端呈现向上势头。负债端:定期拉动储蓄,对公增速逆转为正。24Q2计息负债余额355,405亿元,较去年末+5.4%。存款情况:24H1存款较年初+3.9%,吸储情况得到边际改善主要得益于零售存款增长(较2023年末增长6.9%)。
资产质量平稳向好,拨备优厚。24H1不良贷款率1.35%,较2023年末降低2bp,不良拨备覆盖率238.8%。
盈利预测与估值:
建设银行24H1负债成本得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.63%、2.65%、4.54%,对应现价BPS:13.49、15.24、17.16元。使用股息贴现模型测算目标价为9.28元,对应24年0.69x PB,现价空间31%,调高至“买入”评级。
风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。