保利发展(600048)

　　销售排名稳居首位，年内一线城市拿地金额超六成，维持“买入”评级

　　保利发展发布2024年8月经营简报。公司销售规模有所收缩，销售行业排名稳居首位，龙头地位稳固，拿地强度回升，融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为6.8、6.3、5.9倍，公司销售排名榜首，看好市占率持续提升，维持“买入”评级。

　　销售排名稳居首位，累计项目均价同比增长

　　2024年8月，公司签约金额221.15亿元，同比减少29.36%；实现签约面积125.43万平方米，同比减少21.83%。2024年1-8月，公司实现签约金额2207.69亿元，同比减少26.20%；实现签约面积1224.64万平方米，同比减少28.89%。2024年8月，公司项目销售均价17631.35元/平方米，同比下降9.64%；2024年1-8月公司项目累计销售单价18027.26元/平方米，同比增长3.79%。据克尔瑞数据显示，2024年1-8月，公司全口径销售排名全行业第一。

　　单月获取上海一宗地块，年内一线城市拿地金额超六成

　　2024年8月，公司以招拍挂形式获取上海市青浦区一宗住宅用地，土地位于毛家角路南侧，用地面积1.4万平方米，建筑面积2.8万平方米，拿地成本4.29亿元，权益比例100%。公司1-8月拿地20宗，总建筑面积165.4万平方米，对应土地款259.7亿元，分别同比下降72.2%、73.8%，拿地金额权益比78.8%，拿地强度11.8%（2023同期为33.2%），其中在一线城市拿地金额占比60.2%。

　　融资渠道畅通，负债结构优化

　　公司2024年1-7月成功发行公开市场债券359.02亿元，包括95亿元中票和54亿元公司债，票面利率不超过3.2%，较年初下降25BP；持续保持低位。截至2024年上半年，公司有息负债3725亿元，综合成本降至3.31%；扣除预收款的资产负债率为65.67%、净负债率为66.18%、现金短债比为1.22，资产负债结构保持稳健。

　　风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。