海格通信(002465)

　　投资要点

　　无线通信领域全频段覆盖的传统优势企业，无线通信装备种类最全的单位之一：国防信息化是构建现代战争需求下的关键国防信息体系，旨在全面提升军队信息化水平和核心战斗力。无线通信作为其核心组成部分，通过无线电波实现信息交换，对指挥调度和信息传输至关重要。中国目前正处于国防信息化的初期阶段，预计未来几年对军事无线通信的需求将持续景气。海格通信深耕军工通信领域，产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等多种通信技术，实现了全面的天地海布局，从单机至系统集成均为行业领先，未来有望充分受益于国防信息化进程。此外，传统的无线通信易受干扰且传输质量不稳定，而卫星通信以其出色的抗干扰能力，正成为通信技术的新趋势。公司凭借在信关站、终端设备及射频芯片等核心领域的前瞻布局，成功构建坚实发展基础。

　　北斗导航领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用先行者：北斗三号导航卫星系统在覆盖范围、定位精度、授时精度和用户容量等方面实现了显著提升。随着北斗三号的组网完成，特殊机构市场将迎来大规模的换装周期，预计这一周期将贯穿整个“十四五”时期，特别是在武器平台、终端和无人平台等应用领域，市场空间广阔。北斗系统在民用领域的应用亦呈加速态势，覆盖交通运输、公安、能源等多个国计民生行业，并在大众消费领域逐步普及，兼容应用覆盖率预期高达90%以上。海格通信拥有国内先进的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力，构建起芯片竞争优势，预计将从北斗装备的大规模更替放量中显著获益。

　　定向增发深化战略布局，聚焦“北斗+5G”通导融合、无人信息产业及卫星互联网三大核心：2023年批准定增方案，旨在把握“北斗+5G”融合机遇，拓展民品市场。同时，无人信息产业基地项目顺应无人化趋势，打造全链条产业基地。天枢研发中心与卫星互联网项目则强化研发创新能力，树立前沿领域先发优势，推动业务协同成长。

　　盈利预测与投资评级：海格通信是无线通信与北斗导航领域龙头，实现了在无线通信领域的全频段覆盖及北斗导航装备的全产业链布局。公司不仅受益于国防信息化的长期趋势，有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长，并且依托深厚的技术积累，积极布局卫星互联网与低空经济，为中长期业绩奠定了坚实基础。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元，对应PE分别为28/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）市场竞争风险；2）技术更新换代风险；3）应收账款回收风险；4）募投项目新增产能消化不达预期的风险。