迪瑞医疗(300396)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收8.78亿元（yoy+26.38%，下同），实现归母净利润1.65亿元（yoy+2.12%），实现扣非归母净利润1.62亿元（yoy+3.36%）。2024年Q2实现营业收入2.16亿元（yoy-40.57%），实现归母净利润0.43亿元（yoy-48.35%），实现扣非归母净利润0.43亿元（yoy-46.51%）。

　　设备业务快速增长，奠定试剂增长基础。2024上半年，公司试剂收入2.59亿元（yoy+0.35%），仪器收入6.17亿元（yoy+42.18%），公司目前产品覆盖检验科80%以上检测项目，仪器端竞争力明显，2024H1国内重点装机超过千台，窗口医院建设超过220余家，试剂产品出货量同比增长约60%，尿分类、免疫类、生化类出货量增长明显，国内收入规模6.95亿元（yoy+54.23%）；国际市场试剂增长超过20%，试剂占比逐步提升，国际收入规模1.81亿元（yoy-25.11%）。

　　仪器毛利率调整明显，利润阶段承压。2024上半年公司毛利率为43.10%(yoy-6.44pct)，主要因仪器毛利率下滑明显，为31.20%(yoy-5.73pct)，销售净利率为18.81%(yoy-4.47pct)；同期销售费用1.23亿元(yoy+18.52%)，研发费用0.63亿元(yoy+23.22%)，公司相继推出BCA-2000凝血分析仪、BF-7600Plus血液体液分析系统、H-1800尿液分析仪及配套试剂等产品，带动产品矩阵进一步丰富。

　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为18.32、21.75、25.70亿元，增速分别为32.97%、18.71%、18.14%；2024-2026年归母净利润分别为3.52、4.28、5.20亿元，增速分别为27.61%、21.56%、21.69%。当前股价对应的PE分别为10x、8x、7x，基于公司化学发光、流水线业务布局逐步成熟，试剂稳步增长，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧风险、国内政策风险、收并购不及预期风险。