主要结论

    　　综合来说，8 月国民经济总体平稳，结构性矛盾仍待改善。具体来看，8月，规上工业增加值延续放缓，国有企业增幅仍不高；消费维持底部徘徊，商品零售有较大拖累，餐饮增速有压力；固投总体不理想，民间投资年内首次转负，房地产市场仍然不佳；出口补缺口步伐稳健，维持低基数下趋势性恢复；新增人民币贷款回升以及政府债券发行加速，社融增量显著好转；物价水平走势显分歧，M1 跌幅再次扩大。

    　　美联储开启降息周期。北京时间9 月19 日凌晨，美联储发布利率决议声明，降息50 个基点。本次降息幅度较大，美联储更多地是向市场传达宽松政策的决心，并以此继续推行“缩表”进程。美联储在“缩表”和降息之间进行配合，或者说，美联储为了继续“缩表”，采取了相对较大的降息幅度。

    　　关于美国经济，GDP 增速已经恢复至新冠疫情前的水平。目前并未有较为明确的信号表明美国经济已经步入衰退，或者说，美联储降息幅度较大主要是起到预防性作用。关于后期降息路径，预计美联储2024 年内剩余的2 次议息会议分别降息25 个基点。关于美元指数，由于美联储降息兑现，但是，英国央行和日本央行在9 月均维持利率不变，因此，短期内美元指数或震荡偏弱，或下探100 整数关口。美联储开启降息周期，对于中国经济来说，利大于弊。

    　　人行降准或购买国债更有效。9 月20 日，中国人民银行维持当日7 天OMO利率维持不变。同时，9 月1 年期和5 年期以上LPR 维持不变。近期，中国人民银行价格型货币政策相对稳定。更重要的是，结合美联储9 月降息兑现，且幅度较大，人民币相对走强，在岸美元兑人民币在9 月20 日最低录得7.0420，为2023 年5 月底以来的最强走势；短期内，在岸美元兑人民币有望挑战7.0 整数关口。人行货币政策操作方面，结合9 月政府债券发行加速，以及国庆假期现金支付对流动性的需求的提升，人行有望在本周采取降准操作。当然，9 月或继续净买入国债，以投放流动性。

    　　地方新增专项债发行再加速。受房地产市场恢复不佳的拖累，政府性基金预算收入下滑幅度较大；1-8 月，广义财政支出累计同比下降6.01%，跌幅较1-7 月扩大0.67 个百分点；广义财政支出累计同比为下降2.86%，跌幅较1-7 月扩大0.83 个百分点。截至9 月22 日，9 月地方政府新增专项债将发行9219 亿元，规模已经超过8 月的7965 亿元，为2024 年单月发行最大规模；剩余发行额度为4066 亿元，发行进度为90.0%，已经超过2023 年9 月的发行进度。地方政府新增专项债发行的再次加速，有望对基建投资形成支撑。