千味央厨(001215)2024年中报点评:2024年中报点评,大客户下沉,营销策略调整初见成效
千味央厨(001215)
投资要点:
公司发布2024年中报:20241H,公司实现收入8.92亿元,同比增4.87%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增11.29%。2024Q2,公司实现收入4.29亿元,同比增1.65%;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增7.77%。
核心客户端的销售增长放缓,导致本期的业绩增长回落较多。2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期分别回落15.14个和38.71个百分点,归母扣非净利润增幅分别回落9.78个和31.19个百分点。2024年上半年公司的业绩增长回落较多,其中二季度业绩延续和加深了一季度增长放缓的情势。拆分来看,上半年油炸和烘焙两大核心品类的销售由增转降,收入分别同比下滑了4.26%和8.34%,对整体形成拖累。我们分析业绩增速回落的原因:一是,上述品类在核心大B客户的版图里已经占据了较大的份额,进一步提升的难度很大;二是公司前期享有大B端红利,但是随着该市场竞争加剧,出现了订单被分流的情况。上半年,公司前五大B端客户贡献的销售额仅增1.61%,也印证了我们的判断。
拓宽大B客户外延,发力经销渠道和下沉市场。在市场红利消耗殆尽的形势下,公司积极实施新的营销策略,一是发力经销渠道,经由经销渠道将产品导入下沉市场,包括中小餐饮、酒店和团餐等终端。但是,上半年公司的经销收入同比仅增长1.77%,经销商数量减少7.66%,下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。二是大B客户图鉴从顶端向腰部延展,拓宽营销下游。上半年公司直营下的B端客户数量同比增长了21.09%,共计达到178家,扩宽大B客户外延的策略初见成效。
团餐和预制菜增长较好,成为上半年的业绩亮点。上半年业绩仍有52711亮点,即核心品类中的蒸煮和菜肴增长较好。20241H,蒸煮类和菜肴类收入分别达到2.11亿元和1.33亿元,分别同比增长32.4%和18.99%。蒸煮类销售高增得益于团餐业务的推进;菜肴类较高增长是向大B客户、团餐、酒店等渠道进行产品推广、营销和导入的良
第1页/共4页
好结果。由于较好的销售增长,蒸煮类和预制菜肴在产品结构中的销售占比有所扩大:蒸煮类销售额占比达到23.61%,同比提升4.91个百分点;菜肴类销售额占比达到14.95%,同比提升1.77个百分点。
尽管收入增长放缓,但是公司整体盈利提升。本期的产品毛利率提升较多;此外,在费率升高的情况下,本期净利率仍有所提升。20241H,公司的综合毛利率达到25.21%,同比上升1.97个百分点,产品毛利率提升较多。其中,核心主打的油炸类产品毛利率达到24.93%,同比升高4.24个百分点。此外,收入增长较快的蒸煮类产品的毛利率达到28.01%,同比升高4.66个百分点。本期,公司的期间费用率同比升高1.54个百分点至15.9%,其中,销售费率和管理费用分别上升0.65和1.06个百分点至5.52%和9.37%。在费率升高的情况下,公司本期的净利率仍提升0.11个百分点至6.59%。尽管收入增长放缓,但是公司整体盈利提升。
投资评级:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.54、1.83和2.08元,参考9月23日收盘价,对应的市盈率分别为14.97、12.63和11.12倍,将公司评级调降为“谨慎增持”。
风险提示:社会消费疲弱,冲击各个消费市场,销售的不确定性较大。