值得买(300785)

　　事件：公司发布2024半年报，报告期内，公司实现营业收入7.16亿元，同比+5.69%；归母净利润0.08亿元，同比-72.81%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比-39.07%，主要由于公司为了支持长期战略目标的实现在AIGC方向和出海业务的研发费用同比去年同期增加1,391.56万元，以及2024年第一季度投入1,000万元公益性捐赠所致。毛利率46.97%，同比-2.15pct，净利率1.29%，同比-3.18pct。单季度来看，24Q2，公司实现营收4.20亿元，同比-0.99%；归母净利润0.30亿元，同比+5.25%；毛利率50.29%，同比+1.36pct，环比+8.01pct；净利率7.32%，同比+0.31pct，环比+14.56pct。

　　2024年公司营收同比增加，创新业务快速发展带来增长潜力。

　　业绩方面，①分季度看：Q1/Q2公司分别实现营收2.96/4.20亿元，同比+16.85%/-0.99%，归母净利润分别为-0.23/0.30亿元，分别同比-3,202.96%/+5.25%。②分产品看：信息推广/互联网效果营销/运营服务费/品牌营销/商品销售/其他分别实现营收3.11/1.82/1.65/0.53/0.03/0.01亿元，同比-4.27%/+61.42%/-10.31%/+0.66%/+3275.47%/-65.34%。

　　盈利能力方面，①毛利率方面，整体毛利率46.97%/同比-2.15pct。②费率方面，整体费用率43.15%/同比-0.20pct，其中销售费用率18.22%/同比-1.20pct，主要系广告宣传及推广活动费、金币兑换减少所致；管理费用率12.55%/同比-0.21pct，主要系职工薪酬、中介咨询服务费增加所致；研发费用率12.62%/同比+1.34pct，主要系研发人员薪酬、研发信息技术费、折旧及摊销等增加所致；财务费用率为-0.24%/同比-0.13pct，变动系系公司利息收入增加所致。③净利率方面，公司净利率1.29%/同比-3.18pct。

　　业务全面AI化，产品矩阵全面升级。2024年2月，公司推出可用于购物过程中价格比对、口碑总结、商品推荐的AI助手“小值”。24H1“什么值得买”月平均活跃用户数为3779万人/同比+1.62%，注册用户数达2964万/同比+7.02%，移动端App激活量为7498万/同比+11.56%，用户数量基本保持稳定，但启动次数、停留时长、互动次数略有下滑。

　　深度布局营销服务板块，创新业务不断突破新的“增长点”。公司依托于消费内容社区“什么值得买”、各种垂类应用和消费类MCN业务构建的站内外流量体系，深入布局营销服务板块。①商品与媒体匹配的全链路服务：公司旗下子公司星罗创想收录了来自于淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等平台的众多商家资源，为上下游合作伙伴提供匹配和全链条服务，并通过自主研发的技术中台来管理整个链路的业务流程，24H1星罗创想入选阿里妈妈淘宝联盟“淘宝618期间超级U选团长第一名”、京东联盟“京武盟会员”认证。②代运营服务：通过直播电商为品牌方开辟从“广告触达”到“电商转化”的数据化经营路径，“广告+电商”一体化经营模式为公司发挥自身的电商代运营能力、内容代运营能力和大数据能力提供发展潜力，截至24H1, 旗下子公司有助科技累计服务近 75 个国内外品牌和产业带源头工厂。公司有望借助其现有的资源、渠道、技术优势，加速赋能创新业务，其营收占比有望进一步提升，打造公司新业绩增长曲线。

　　推动“值得买”模式出海，加速开拓海外市场。随着跨境电商蓬勃发展、出口高速增长，越来越多的企业出海拓展市场，持续扩大品牌影响力以寻求在更广阔的全球市场中抢占先机。据海关总署统计，2024年上半年，我国跨境电商进出口额达到1.22万亿元，同比增长10.5%，增速高于同期我国外贸整体增速4.4个百分点。24H1，公司将开始通过自营和合作的方式，推进“值得买”模式出海，真正走出公司全球化拓展的第一步。为更好推进公司出海业务的开展和落地，公司投资设立3家海外公司，未来出海进程有望加速。

　　投资建议：公司立足于“消费内容+消费数据”两大核心，以AI为翼，聚焦主站转型升级，完善“AIGC+电商”内容生态建设，未来公司业务出海进程进一步加速，有望提振公司业绩和估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.05/1.43/1.81亿元，EPS分别为0.53/0.72/0.91元，对应目前PE分别为34/25/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变动风险、技术发展不及预期、居民消费恢复不及预期、国际宏观环境变化风险、海外业务推广不及预期。