伟创电气(688698)

　　投资要点：

　　深耕电气传动与工控的多元布局者

　　公司自设立以来一直专注于电气传动和工业控制领域， 股权架构稳固，高管团队稳定， 坚持推行激励计划。 通过“对内分设+对外投资” 进行多元化布局， 坚持全球化战略， 稳步开展海外业务。 变频器、 伺服系统、 PLC等产品序列丰富， 涵盖工业自动化控制层、 驱动层、 执行层。 2023 年实现营收 13.05 亿元， 同比增长 44%， 归母净利润 1.91 亿元， 同比增长 36%。

　　行业格局

　　工业自动化下游市场分化明显， 离散自动化适应市场需求与技术变化快， 主要依赖 OEM 市场， 受行业景气波动影响大； 流程自动化面临测量、建模、 控制及优化决策等多重挑战， 以项目型市场为主， 受政府及央企资本支出驱动显著。 分产品线来看： 变频器目前外资优势趋减， 国内替代步伐加快， 受智能制造推动及消费市场回暖影响， 市场有望恢复。 伺服系统具有更高控制精度和更广泛的应用领域， 细分市场亦显现内资替代趋势，高端制造业对工控设备的精度、 响应速度及稳定性要求攀升， 市场预计恢复稳健增长， 人形机器人为低压伺服创造未来市场。 PLC 系统下游应用广泛且依赖程度高， 切换成本较高， 相关业务盈利能力稳定， 且工业自动化扩张与智能化转型将催生新需求。

　　竞争优势

　　公司拥有“系统集成+行业定制” 产品力， 产品矩阵丰富， 提供定制化系统集成方案， “伺服+控制” 一体化解决方案加速伺服业务成长。 变频器采取差异化策略， 核心产品持续升级并突破高压技术壁垒， 伺服驱动覆盖高性能至经济型， 自制编码器降本提效， 助力成长性业务扩大份额。 短期看“工控出海+国产替代” 战略期， 全球库存已至低位， 终端需求复苏将提振工控订单， 公司积极开拓海外新兴市场， 打造密集经销网络， 展望未来欧美市场认证完备， 产品销售渠道进一步打开， 营收、 毛利实现再优化。长期关注“机器人+新能源” 能力圈， 公司 2022 年前瞻设立机器人事业部，率先进军机器人产业链， 专注于移动、 协作、 工业及服务类机器人的研发与布局， 是国内少数能提供一体化配套服务的厂商。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.5/3.1/3.8 亿元， 同比增长30%/23%/26%， 对应当前股价的 PE 估值为 25/21/16 倍， 对应 EPS 为每股1.2/1.4/1.8 元。 公司作为工业控制领域的新锐， 具备“系统集成+行业定制”产品力， 海外业务开拓顺利， 率先布局机器人领域并将长期受益。 我们给予 2024 年 31 倍 PE， 对应目标价 36.41 元/股， 首次覆盖给予“买入” 评级。

　　风险提示

　　工业企业利润不及预期的风险， 产品和客户拓展不及预期的风险， 人形机器人功能落地不及预期的风险， 汇率波动的风险。