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山西汾酒(600809)点评报告:板块或可持续反弹,公司基本面居前列

公司研报 30

  山西汾酒(600809)

  核心观点

  【拟推荐山西汾酒:板块或可持续反弹,公司基本面居前列】

  一、行业:板块或可持续反弹

  1)市场:近期一揽子政策刺激出台落地,短期利好板块分子端的修复;

  2)基本面:中秋动销下滑低预期,国庆旺季预热跟踪看,渠道目前延续中秋情绪较为谨慎,仍有一定担忧;其中量价或仍均有压力;展望四季度,茅台批价或仍有波动,其他高端白酒批价或相对稳健;需求端边际有望低基数向上,环比亦有所改善,但幅度或有限;中长期维度看,目前刺激经济的一揽子政策在出台和落地,若传导顺畅,则行业复苏盈利将开启修复;整体看板块目前处于底部阶段。

  二、公司:基本面居板块前列

  1)公司业绩虽降速,但绝对增长率在板块当中仍居前列;公司清香型龙头优势较强,竞争格局相对浓香型则更优;公司产品矩阵完善,青花、老白汾、巴拿马、玻汾等大单品组合下,大环境弱势下更可有效对冲和发力;渠道端有山西稳健的基本盘,也有外阜持续拓展的空间;整体看公司基本面横向对比板块看处于前列。

  三、市场:估值可修复

点评报告:板块或可持续反弹,公司基本面居前列

  1)白酒近期反弹后,板块滚动TTM估值处于近十年约8%分位数,公司估值水平则更低,处于近十年1%的分位数,超跌修复空间仍大。

  2)盈利预测:预计2024-26年归母净利润分别达到128亿、153亿、180亿,最新股价对应PE估值为17x、14x、12x,中长期给予“推荐”评级。

  风险提示:重大食品安全事故;行业竞争加剧;需求不及预期;政策变动等。