东鹏饮料(605499)

　　主要观点：

　　公司发布24年三季报预告：

　　Q3：预计营收45.3-48.5亿元（+42%-52%），归母净利润8.7~10.0亿元（+59%-83%），扣非归母净利润8.4-9.7亿元（+65%-90%）；

　　Q1-3：预计营收124.0-127.2亿元（+44%-47%），归母净利润26.0-27.3亿元（+57%-65%），扣非归母净利润25.5-26.8亿元（+70%-78%）；

　　收入利润超市场预期。

　　收入分析：主业+新品再超预期

　　主业Q3加速：预计Q3特饮收入占比86%，同比+38%（Q2+36%/Q1+30%/23Q4+32%，加速增长）。主业超预期核心拉动是广东省外高速增长及冰柜投放、网点开拓前置。

　　新品持续放量：预计Q3新品收入占比14%（Q2占16%/Q1占11%），同比+105%贡献增量（Q2+270%/Q1+257%，23Q1-4新品+14/193/325/253%连续翻倍）。

　　利润分析：动销强势下盈利大幅提升

　　中值测算Q3归母净利率19.9%，同比+2.7pct，成本费用控制得当，规模效应凸显；整合看Q1-3归母净利率中值21.2%，同比+2.1pct。

　　投资建议：维持“买入”

　　我们的观点：

　　主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自β上就业结构和性价比趋势强化，α上推新/拓网点/冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200亿元；新品1+6策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI鸡尾酒、海岛椰汁、大咖、多喝多润为增量。

　　盈利预测：预计2024-26年公司实现营业收入158.5/199.0/246.0亿元（原预测152.3/191.5/237.2亿元），同比+40.7%/+25.5%/+23.6%；实现归母净利润31.6/40.3/50.1亿元（原预测29.2/37.8/47.0亿元），同比+54.9%/+27.4%/+24.3%；当前股价对应PE分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。