顺丰控股(002352)点评:公司发布中期及特别分红,看好公司价值提升
顺丰控股(002352)
事件:公司发布2024年中期分红方案及特别分红方案,分红超67亿元。
1)2024年中期分红:每10股派发现金股利人民币4元(含税),预计分红总额约为19.2亿元,约占公司2024年上半年归母净利润的40%。
2)回报股东特别分红:每10股派发现金股利人民币10元(含税),预计特别分红总额约为48.0亿元。
点评:
分红比例稳步提升,高度重视股东回报。
根据公司《未来五年(2024年-2028年)股东回报规划》,2024-2028年度现金分红比例将在2023年度35%的基础上稳步提高,公司可根据实际经营情况,进行中期分红。2024年公司中期分红率40%,分红比例稳步提升,叠加H股上市前公司增加特别分红48亿元,体现了对股东回报的高度重视。公司经营净现金流保持充裕,资本开支高峰已过,未来资本开支收窄,投资进入回报期。
H股上市稳步推进,董事会审议修订多项治理制度。
6月28日,公司向港交所提交IPO申请,9月12日,香港联交所上市委员会举行上市聆讯,截至10月10日,公司发布第六届董事会第十五次会议决议公告,审议修订多项规章制度,包含《公司章程(H股上市后适用)》及《关于修订和制定公司部分治理制度的议案》等,自公司发行H股在港交所挂牌交易之日起生效并实施,H股上市稳步推进中,我们认为,公司H股上市有助于增强海外融资能力,加速国际业务拓展,进一步提升品牌影响力及竞争力。
时效件稳健增长+新业务持续盈利+现金流改善,看好公司价值提升。
1)时效业务稳健增长:时效业务为利润基本盘,直营制、航空网络及末端服务多维构建深厚壁垒,随鄂州轴辐式枢纽投产,时效件票单价及利润能力仍有提高空间。
2)新业务持续盈利:1)经济业务回归聚焦直营,21H2起陆续清理特惠专配及23年6月剥离亏损丰网后,主打“电商标快”直营体系产品,产品结构梳理下有望加速经营改善;2)快运或加速利润释放,受益网络融通,格局好转及履约修复双轮驱动,未来盈利空间可期;3)同城即时配送分部方面,公司通过业务结构优化、精细化管理及科技驱动实现转盈,24H1分部净利润扩大至0.62亿元。
3)现金流持续改善:剔除与经营无关的税费返还因素之后,公司自由现金流自2021年-40亿元转正至2022年的128.70亿元和2023年的126.55亿元,24H1公司自由现金流同比增长3.3%至86.47亿元,一方面公司业务规模增长有望带来经营性现金流持续增长,另一方面公司资本开支或已达高峰、未来或逐步收窄,整体自由现金流有望延续增长。
公司成功转型综合物流领跑者,在持续夯实快递基本盘之外,公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态,新业务已陆续达到各自市场领先地位,并通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善,收入稳步提升叠加利润率提升,利润及估值有望双升。
盈利预测与投资评级:
暂不考虑H股发行影响,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.71亿元、116.40亿元、141.34亿元,对应PE分别为20.8倍、17.3倍、14.2倍。公司作为综合快递物流龙头,中长期价值空间广阔,维持“买入”评级。
风险因素:时效件需求不及预期;新业务改善不及预期;产能投放超预期