北方华创(002371)

　　投资要点

　　2024Q3业绩持续高增：公司预计2024年前三季度实现收入188.3-216.8亿元，归母净利润41.3-47.5亿元，同比增长43.19%-64.69%，扣非净利润39.5-45.4亿元，同比增长49.62%-71.97%。2024Q3公司实现收入74.2-85.4亿元，同比增长20.42%-38.60%，收入中值为79.8亿元，同比+29.51%；归母净利润15.6-17.9亿元，同比增长43.78%-64.98%，归母净利润中值为16.75亿元，同比+54.38%/环比+1.27%；扣非净利润15.0-17.3亿元，同比增长45.49%-67.80%，扣非净利润中值为16.15亿元，同比+56.65%/环比+3.04%。得益于公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管、退火等工艺设备工艺覆盖度持续拓宽、市占率稳步攀升、经营效率不断提高，业绩快速增长。全年来看，随着公司营收规模扩大，平台优势逐步显现，公司业绩有望同比持续高增。

　　Q3盈利能力同比改善，环比下降我们判断主要由研发费用增加所致：2024Q3公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为20.99%，同比+3.38pct/环比-4.55pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为20.24%，同比+3.51pct/环比-3.97pct。我们认为净利率环比下滑主要系Q3研发费用增加、研发资本化率有所下降，毛利率波动较小。

　　本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗机：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为56/73/92亿元，当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。

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