市场异动

    　　10 月15 日市场跌幅较大，其中上证指数收跌2.53%，创业板指收跌3.22%。

    　　全A 成交额1.65 万亿，较前一交易日持平。行业层面，仅军工小幅上涨，其余行业普跌，其中美容护理（-3.6%）、有色金属（-3.27%）、非银（-3.21%）、食饮（-3.16%）、石化（-3.05%）跌幅居前。

    　　朝韩局势紧张升级、国际原油价格下跌、宏观政策期待下修后延抑制市场风险偏好今日市场出现较大跌幅，主要原因在于：一方面朝韩地缘紧张局势快速升级。由于双方互相攻讦无人机探查，朝鲜地缘局势骤然紧张并不断升级，据韩国媒体报道今日朝鲜炸毁部分朝韩间道路、韩方进行应对射击回应，朝韩地缘政治形势升级抑制市场情绪，相对应地相关军工概念逆势上涨。

    　　二方面国际原油价格大跌带跌了权重板块。10 月14 日欧佩克连续第三个月下调今明两年的全球石油需求预期，同时以色列总理暗示采取有限军事行动，有助于缓解中东局势升级的担忧，导致国际油价大跌，WTI 原油期货14 日下跌4.9%、15 日继续大跌等，油价大跌也导致了油化股下跌并带跌了其他权重股，全A 中总市值前15 大个股跌幅全超2%甚至较多跌逾3%。三方面市场对宏观政策的期待再度下修后延。盘中据财新报道全国人大常委会会议可能推迟至11 月初召开，使得市场对宏观政策的期待再度下修后延。

    　　市场有望在新中枢上震荡波动，等待宏观政策强化的新契机市场有望在新中枢上震荡波动，以结构性机会为主。市场仍将在当前较高水平的成交量上维持较长一段时间，市场有望呈现震荡波动。根据我们的复盘，2010 年至今的10 次成交量急速缩量下，其中有 9 次成交量下降了50-60%后出现企稳，平均降幅为 57.2%，而本轮成交量从10 月8 日的3.48万亿到10 月11 日的1.59 万亿缩量了54.3%，基本达到历史可比幅度，因此市场成交量预计将在该水平上企稳。此外市场成交量企稳后的30 个交易日内上证指数整体震荡小幅下跌、创业板指收涨的概率较大。同时也正是由于能维持在当前较高的成交量上，因此市场同样存在结构性的机会。

    　　经济基本面支撑性不足，行情重新上涨等待宏观政策强化的新契机。无论是从9 月价格数据、金融数据还是国庆消费数据观察，宏观经济基本面变化都不大，并没有出现超预期向好改善的迹象，因此基本面支撑性仍显得不足。因此行情新的上涨机会仍然需要等待宏观政策加码发力强化的契机。

    　　重视三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种在成交量继续维持较高状态时，市场仍然存在结构性机会。当前可重视两条主线：

    　　第一条主线是流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，包括电子、电新、通信、军工。降准降息仍有空间、市场成交额维持较高位，亲和成长板块。其中电子、通信三季报业绩有望超预期。电新明年业绩存在较大预期差。军工在美国大选冲刺期、朝韩地缘冲突加剧等情况下，存在催化可能。

    　　第二条主线是有景气或潜在政策支撑的部分消费品，包括家电、汽车、医药、农牧。这些方向前期存在滞涨，因此有补涨可能。家电、汽车内需提振、出口外需旺盛，后续仍有政策提振预期，景气有望迎来周期性上行。医保基金压力凸出，政策定调转向下有充实的政策预期，有望带来估值修复。

    　　本轮生猪景气周期并未结束，后续猪价有望创新高，同时10 月将发布季度存出栏数据，参考4、7 月有望为农牧带来催化机会。

    　　风险提示

    　　政策带来的经济改善效果不及预期；美国经济超预期衰退等。