中国广核(003816)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2024年第三季度运营情况公告，2024年前三季度，运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时，同比增长4.93%；总上网电量约为1668.90亿千瓦时，同比增长4.97%。

　　前三季度管理发电稳增4.93%，单Q3同比增长14.7%：1Q-3Q2024，公司管理核电发电同比增加4.93%，或系受大修次数和新增装机投产影响。1Q-3Q2024，公司已按计划完成10个年度换料大修，而2023年同期完成13个机组换料大修。此外，防城港3号机于2023年3月25日投运，4号机于2024年5月25日投运，故2024年防城港3号和4号分别较同期多发近3个月电量和4个月电量。防城港核电发电同比提高了19.12%。此外，红沿河核电受益于换料大修总时间少于2023年同期，前三季度发电同比增长4.72%。扣除红沿河后的控股子公司发电同比提高4.98%，增速略高于红沿河。3Q2024，公司运营管理的核电发电量同比增加14.7%，主要系大修次数同比有所降低，以及防城港4号机组和台山1号机组带来的增量。

　　防城港和台山机组表现亮眼，前三季度大亚湾大修时间较长：分机组看，台山机组表现最亮眼，2024年前三季度发电同比增加52.81%，单Q3发电同比增加90.4%，主要系1Q2023开始，台山1号机组开始年度换料大修，持续到2023年11月27日。单Q3增幅远高于前三季度，或系受台山2号机组大修因素所致。其次，防城港机组由于2023-2024年陆续投产了3号和4号机组，前三季度发电同比提高19.12%；单Q3发电同比增加38%。此外，大亚湾机组的前三季度换料大修总时间多于2023年同期，2024年前三季度发电同比降低20.23%，单Q3发电同比增加3.2%。

　　新增核准6台机组，共计16台核准在建核电机组：2024年8月19日，控股的招远1号及2号机组（121.4*2）、陆丰1号及2号机组（124.5*2），和委托管理的苍南3号及4号机组（121.5*2），共计6台对应734.8万千瓦的装机容量已获国务院核准。截至9月30日，公司共计16台已核准待FCD及在建核电机组，（包括本公司控股股东委托本公司管理的8台机组），1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。在建机组储备丰富，支撑公司未来业绩稳步向上。

　　盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为17.9/17.5/16.5倍。维持“持有”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报