研究结论

    　　本周（10/8-10/11）A 股市场集体下跌，沪深300、创业板指和上证综指分别下跌-3.3%、-3.4%和-3.6%。其中电子（-0.0%）、非银金融（-0.6%）、银行（-0.8%）跌幅较小，社会服务（-8.7%）、传媒（-8.6%）、房地产（-8.3%）跌幅较大。沪深300 的PE(TTM)为12.92 倍，风险溢价为5.6%并仍在1 倍标准差附近，创业板指的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。美股小幅增长，香港市场大幅下跌。本周（10/8-10/11）道琼斯工业指数上涨+1.2%，纳斯达克指数上涨+1.1%，标普500 指数上涨+1.1%，恒生指数下跌-6.5%。

    　　本周内，发改委和财政部分别在国新办会议上发布落实一揽子增量政策，主要有：

    　　明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000 亿元“两重”建设项目清单和1000 亿元中央预算内投资计划。

    　　较大规模置换存量隐性债务。财政部已经安排了1.2 万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。

    　　发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政部积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本。

    　　财政部已会同有关金融管理部门成立了跨部门工作机制。

    　　政策组合拳支持推动房地产市场止跌回稳。允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目。支持收购存量房，优化保障性住房供给。及时优化完善相关税收政策。

    　　保持必要财政支出强度。增发国债正在加快使用，超长期特别国债也在陆续下达使用。专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3 万亿元资金可安排使用。

    　　10 月10 日，我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300 成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000 亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报，其中券商仅有中信证券和中金公司。

    　　10 月10 日， 存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP。工行、农行、中行、交行、建行等国有五大行及招行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房贷利率调整常见问答，明确除北京、上海、深圳二套房贷外，当前房贷利率高于LPR-30BP的，将统一调整为LPR-30BP。其中，工行确定在10 月25 日统一调整，其他银行在10 月31 日前完成调整。

    　　本次一揽子财政增量政策，体现了国家对经济和金融市场支持。在A 股市场接近1月底部、估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善A 股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注成分股上市公司的执行情况，以及上市公司基本面的改善。同时，三季报是个重要的时间窗口。未来重点关注金融和科技行业：金融政策有望对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策有望对科技股形成较大利好。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。