事件：2024 年10 月14 日早间，“招商系”8 家A 股上市公司集体公告称，公司控股股东或董事长已提交相关函件，拟增持或回购公司股份，具体包括：招商蛇口、招商公路、招商轮船、招商港口、中国外运、辽港股份、招商南油、招商积余。当日晚间，中国能建也跟进披露控股股东增持计划。

    　　上述9 家公司均为央企：5 家采取回购、3 家采取增持，中国外运则采取回购与增持结合的方式，其各自的拟回购/增持金额。进一步分析这些公司的估值、基本面现状，呈现出三大明显特征：

    　　特征一：高股息 —— 首批3000 亿“股票回购、增持再贷款”，为红利板块的“票息套利”提供有效工具。截至10 月14 日，上述9 家央企的平均股息率（TTM）为2.44%，拟回购&增持金额最大的中国外运股息率则高达5.14%。9 月24 日，央行行长潘功胜宣布创设股票回购、增持专项再贷款工具，再贷款利率为1.75%，商业银行在加点后的贷款利率或为2.25%。随着越来越多企业加大分红力度，股息率若超越了回购增持再融资的资金成本，“票息套利”成为了可能，红利板块或迎来回购、增持潮。

    　　特征二：低估值 —— 市值管理指引落地在即，低估值尤其是破净股，具备更强的提估值动力。截止最新，上述9 家央企平均PE-TTM 仅为14.8，平均PB 仅为1.19，且其中三家企业破净。此前的9 月24 日，证监会就《上市公司监管指引第10 号 —— 市值管理》公开征求意见，要求长期破净公司制定并披露“估值提升计划”。该文件将于10月24 日截止反馈，正式生效的时间点日益临近。在此背景下，估值依旧偏低的大盘蓝筹，股价诉求显著增强。

    　　特征三：基本面扎实 —— 市值管理的基础是价值创造。上述9 家企业业绩稳定增长：

    　　2020-23 年净利润复合增速均值为15.7%，只有招商蛇口一家地产商由于行业因素出现负增长；同期营业收入复合增速均值达13.6%，且均为正增长。现金流也非常优秀，9 家公司自2020 年以来经营性净现金流均为正。

    　　三重催化共振，关注低估值+高股息企业的估值修复机会，尤其关注央国企。具体而言：（1）本次“招商系”8 家上市公司的集体回购/增持方案，有望对其他央企产生示范效应，或催生新一轮以央企为主的回购&增持潮；（2）随着新一轮财政化债方案更多细节披露及最终执行落地，有望催化以建筑、建材等行业估值修复；（3）静待“市值管理指引”正式生效，将推动长期破净企业密集披露“估值提升计划”。

    　　筛选值得关注的回购&增持组合，具体标准为：（1）100 亿市值以上，央企；（2）PB2.25%；（4）2020-23 年利润、营收正增长；（5）剔除金融行业。

    　　风险提示：股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；市值管理指引落地节奏低于预期。