事件：10 月14 日，北交所向业内发布最新一期发行上市审核动态（创新性评价专刊），就如何开展拟上市企业创新特征信息披露及论证做出引导。

    北交所明确中小企业创新性量化标准——1、“研发强度较高（3%）/研发投入金额较大（年均1000 万）/研发投入增长较快（10%,1500 万）”+“研发人力资源（10%,10 人）”。

    2、拥有Ⅰ类知识产权3 项以上或软件著作权50 项以上。3、参与制定过2 项以上国际标准、国家标准或行业标准。

    北证创新性量化指标偏宽松，且未对成长性做硬性量化要求。研发指标方面，北交所要求近三年研发投入占营收比例3%以上（低于科创属性的5%）、近三年研发投入平均1000万以上（低于科创属性的累计8000 万和三创四新的累计5000 万）。经测算，北交所上市公司、北交所在审企业、创新层企业中分别有95.3%、94.7%、89.1%的企业能够满足基本的研发量化指标，北交所基本创新指标要求具有包容性。此外，与双创不同的是，双创企业申报均有营收复合增速的量化要求，但北交所创新性量化指标并未对成长性做出具体指标要求，考虑到中小企业成长的非线性高波动，不宜做出硬性指标要求（但企业申报北交所时仍需对成长性做出说明）。

    我们认为，本次北交所对企业申报的创新特征做出引导后，将有利于稳定企业申报预期，减少创新性不足的企业申报，从而提高上市审核效率。我们在前期报告《监管更统一 特色更鲜明——从新“国九条”看北交所改革走向》中指出，在“国九条”明确北交所错位发展，同时北交所审核规则中将板块定位放入重要审核标准之后，北交所将尽快明确自身定位的量化标准。今年来，北交所撤否率大幅提升、过会企业审核周期(受理-上会)逐步拉长，本次明确创新性量化指标后，预计不符合标准企业将集中撤回，长周期看，企业申报北交所预期更明确、将有利于提高北交所上市审核效率，有助于北交所高质量扩容。

    北交所正迈向“产业结构更优、含新量更高、竞争力更强”的高质量扩容新阶段：1、产业结构进一步向高研发行业集中。当前，北证企业数量排前三的行业是电力设备、机械设备和基础化工，受到部分行业景气周期影响较大，而展望未来，预计高研发比例的计算机、国防军工、电子、机械设备、医药生物等行业、以及研发比例提升幅度高的计算机、医药生物、美容护理、电子、汽车等行业的相关企业将更多地纳入到北交所；2、创新含量有望提升，更契合新质生产力的发展方向。本次指引提及，申报企业创新特征包括技术创新、产品创新、模式创新及转型升级等，契合发展新质生产力核心要素“新产业、新模式、新动能”，关注新质生产力相关企业纳入北交所的机会。3、更具市场竞争力的创新型中小企业。指引强调，申报企业应说明其创新特征在技术水平、产品关键性能指标、业务模式竞争力等方面与主要竞争对手的比较情况，关注相对同行业企业有明显竞争优势的创新性中小企业纳入北交所的机会。

    投资分析意见：建议关注北证兼具创新性和成长性的优质企业投资机会。我们采用“高研发+高成长”相关的四个指标进行打分，筛选出了一批值得关注的兼具创新性与成长性的企业：北交所上市公司中建议关注连城数控、贝特瑞、艾融软件、锦波生物、德源药业、曙光数创、富士达等企业；北交所在审企业中建议关注星图测控、天盛股份、九州风神、胜软科技、锦华新材等企业；创新层企业中建议关注天康制药、先临三维、中科仪、海颐软件、华冠科技等企业。

    注：“高研发+高成长”指标包括近三年研发投入占营收比例的分位数、近三年平均研发投入金额的分位数、近三年平均营业收入金额的分位数、近三年营业收入复合增速的分位数

    风险提示：1.政策落地速度不及预期的风险；2.宏观经济波动的风险；3.北交所流动性持续低于预期的风险。