地产政策加力，信贷企稳能见度提升

    　　今日上午，多部委联合召开发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。鉴于地产周期对A 股大势及行业配置有一定影响，我们提示：①发布会肯定存量政策效果并提出两项增量政策，体现供给侧去库存、防风险的政策重心；②地产销售金九迎调整→地产链企业现金流改善偏慢或是9 月A股信用周期暂未止跌的重要因素之一。财政支出扩大的拉动将逐步显现+基数偏低，10 月M1 同比止跌有基础；地产高频数据改善+决策层表态积极，M1 同比止跌能见度提升。M1 同比止跌能见度提升假设下，关注成交活跃升受益的地产交易服务商、+项改目造信资贷金支支持持加码受益的开发商、以旧换新拉动需求情形下销售有望回暖而改善斜率的白电。

    　　四个取消、四个降低、两个增加，增量政策聚焦供给侧此次发布会重申四个取消、四个降低：①取消限购、限售、现价，取消普通住宅和非普通住宅标准；降低住房公积金贷款利率0.25pct，降低并统一住房贷款首付比例至15%，降低存量房贷利率（大部分将在24.10.25 前后完成）、降低“卖旧买新”的税费负担。同时，肯定了存量政策效果：①地产开发投资、新房销量、一手房看房、到访、签约量以及二手房交易量均出现积极变化；②多地政策支持加码，一线城市楼市全线回暖。并提出两个增加，供给侧：①通过货币化安置等方1式00，万新套增城实中施村改造和危旧房改造；②年底前，将城市房地产融资协调机制“白名单”项目的信贷规模增加到4 万亿。

    　　近期信贷企稳信号增多

    　　9 月M1 同比小幅回落，地产销售金九迎调整，地产链企业现金流改善偏慢或是主要拖累项之一。展望10 月：①10.1-13，54 城新房销售面积同比-13%（vs 9 月-26%），10.13 当周，50 城二手房KMI 指数读数50，较九月底的39.5 改善。倪部长表态“房地产市场已经开始筑底，10 月数据一定会是积极乐观的”；②今年来财政支出规模扩大的拉动或逐步体现，9 月数据体现财政加力持续性，91月.5政万府亿债，融7-资9 月均强于 2020 年来季节性，显示融资提速。9 月新增财政存款转负至-2358 亿，同比多减，体现支出加力；③去年10 月，M1 环比降幅3748 亿，今年面临的基数偏低。

    　　若信贷止跌企稳，则地产链及内需消费的配置价值提升第一， M1 同比止跌能见度提升，大概率对应居民消费、购房意愿改善，地产销售改善。第二，前期以旧换新政策见效，部分消费品内需景气改善。

    　　以家电为例，据商务部，截至10.15，132 亿元中央补贴已带动销售691 亿元。据产业在线，8 月空调内销同比-5%（vs 7 月-21%）、冰箱内销同比-2%（vs7 月-15%）。第三，我们在24.10.13《中国资产重估第二阶段投资主线》示地产链及内需消费当前机构筹码低且估值隐含盈利预期不高。关注：

    　　①受益于成交活跃度提升的地产交易服务商；②受益于增量供给侧政策改善现金流的开发商；③以旧换新拉动需求，若销售回暖将提升改善斜率的白电。

    　　风险提示：1）地产政策落地效果及高频数据改善不及预期；2）M1 同比改善节奏不及预期。