国科军工(688543)国科军工首次覆盖报告：聚焦固定发动机及弹药领域，新型号拓展顺利打开市场空间
国科军工(688543)
报告要点：
我军武装装备核心供应商，公司营收与利润保持高速增长
江西军工专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务。公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，是我军重要的武器装备供应商之一。2024H1营业收入为4.82亿元，同比增长20.57%；归母净利润0.80亿元，同比增长84.09%。
固体发动机稀缺资产，公司产品应用于多种导弹及火箭弹型号。
公司是国内少数从事导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品科研生产的企业之一，动力模块产品广泛应用于各类导弹、火箭弹系统动力，公司承担了Yx系列、Px系列等多项国家重要列装导弹和军贸C系列导弹、WS系列火箭弹等多项固体发动机动力模块的研制批产任务，与我军各主要导弹、火箭弹研制生产领域保持长期合作关系。
多型主要弹药装备已批产列装，多项研制型号进展顺利
公司是国内重要的弹药装备研制生产企业之一，主要产品包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品。通过长期研发及型号迭代，公司围绕弹药建立并完善自有技术体系，拥有各类型弹药的完整研发技术能力。在弹药总体设计、精度控制、毁伤效果等核心环节积累多项研发成果和核心技术，在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平，多项关键技术和产品处于行业领先水平，形成持续性竞争优势，在军队产品升级换代“科研择优竞标”进程中连续中标，如最新型弹种DJ022/JK、DJ014/XF。截至2022年末，公司主要弹药装备类产品包括军方定型列装批产产品11型，型号研制项目9项。
投资建议与盈利预测
公司作为我军固定发动机及弹药领域核心供应商，技术积累深厚，未来市场空间开阔，我们认为未来由于军队演练更频繁，消耗量更大，叠加军需储备等因素，导弹、弹药采购量将进一步增加，公司作为固定发动机核心稀缺标的，有望持续受益军工行业的复苏和弹药需要的持续增长，预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为：1.78、2.28和3.02亿元，对应基本每股收益分别为：1.01、1.30和1.72元/股，对应PE估值分别为44、34和26倍。给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
