核心结论：①从财报数据看，科技和制造盈利维持较快增长，金融和消费盈利改善明显。②从盈利预期看，通信下修幅度小，电子、汽车、家电有韧性，银行、石化边际上修。③从宏观数据看，船舶、计算机、汽车、家电等中高端量价更稳，收入利润增长好于整体。④924 行情是股市底部第一波上涨，后续密切跟踪政策效果，结构上科技和中高端制造有望成为中期主线。

    　　从财报数据看，科技和制造维持较快增速，金融和消费盈利改善明显。我们首先从上市公司三季报业绩披露情况来分析各行业和个股的基本面。截至24/10/18，全A 三季报或预告/快报的披露率为6%。分板块看，制造板块（34.7%）24Q3 盈利增速小幅改善，板块内部行业普遍上涨，主要是有制造出海与设备更新支撑；TMT 板块（42.4%）盈利增速小幅下滑但有结构性亮点，通信、计算机盈利增速上行；金融地产盈利增速改善，24Q3 归母净利润累计同比达117.7%；消费板块盈利增速明显上行，主要是受农林牧渔扭亏大幅提振；能源与材料板块盈利增速改善，龙头个股受益于航运价格上涨。

    　　从盈利预期看，通信下修幅度小，电子、汽车、家电有韧性。除业绩报告外，分析师对盈利预期的变化也是企业盈利变化的线索。我们统计一级行业24年归母净利润一致预期年初以来的下修幅度与历年同期水平辅助判断企业盈利的边际变化。具体来看，大部分行业盈利预期年初以来下修幅度都超过了历史中位数，但通信（5.9%）明显低于历史中位数水平18.4%，家电、汽车、电子盈利预期表现韧性也较强；边际上看，石化、银行板块利润一致预期近一个月小幅上修0.3%、0.2%，汽车（0.2%）、食饮（0.4%）下修相对缓慢；增速上看近一个月医药、公事、家电等预期盈利增速的排名也有2 名的升幅。

    　　从宏观数据看，船舶、计算机等中高端量价更稳，收入利润增长好于整体。

    　　由于目前三季度业绩披露率还较低，或难完全反映三季度盈利情况。因此我们以中观维度视角，研究各行业出口、PPI 与收入利润的变化。从出口数据看，船舶（81.6%）、汽车（20.7%）、家电（13.5%）1-9 月出口金额累计同比明显高于整体出口水平6.2%；出口数量上，船舶、汽车出口数量累计同比居前。其次，通用设备（0.0%）、计算机通信（-0.1%）、电气机械（-0.3%）PPI 环比降幅收窄。收入端看，计算机、船舶三季度工业增加值增速维持13.7%、6.1%的高位。利润上，船舶（34.5%）、计算机（22.1%）、汽车（3.0%）1-8 月规模及以上工业企业利润累计同比增速较高，且好于整体水平0.5%。

    　　924 行情是底部第一波上涨，后续跟踪政策效果，关注科技和中高端制造。

    　　会。类似99 年519 行情，本轮行情或是底部第一阶段上涨，近期市场情绪降温下市场或步入短期震荡期。往后看，本轮行情深化升级的关键或在于后续的财政力度。近期政策组合拳频频出台，而财政部近期发言表明增量政策或已箭在弦上，随着财政持续发力，将有助于提振基本面预期，推动实体经济回暖。结构上，基本面更优的科技以及中高端制造有望成为股市中期主线。

    　　科技制造方面，产业周期向上叠加中短期事件催化下，科技领域或演绎主线行情。建议关注国产操作系统、半导体、人形机器人；中高端制造方面，外需支撑下中高端制造相关行业基本面占优，未来中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。建议关注汽车、家电等行业。

    　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。