我们引入高频追踪模型，定量估算9 月全国发电量同增+10.9%至8,267 亿度我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算9 月全国发电量同增+10.9%至8,267 亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增+17.3%、-25.2%、+27.7%至5,833 亿度、1,043 亿度、1,391 亿度。

    考虑到统计局每年对历史发电量的回溯上调，我们估算基数调整后9 月全国发电量同比增速或落在+9.1%（略低于调整前的+10.9%）。我们看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求增速继续跑赢GDP 增速，看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。

    9 月发电量增速有望延续高增，水电转弱带来火电空间1. 火电：9 月沿海八省动力煤日耗平均228 万吨，同比+11.4%，环比-6.5%；内陆十七省动力煤日耗平均364 万吨，同比+2.9%，环比-4.9%。

    我们基于线性模型推算全国火电发电量5,833 亿度，同比+17.3%，环比-5.1%。我们的线性模型在过去28 个月拟合下表现R2 为0.992。

    2. 水电：9 月长江流域水电站出/入库流量同比-82.2%（丹江口）~ -1.93%（湖口），环比-69.9%（城陵矶）~ -26.3%（三峡大坝）。我们基于线性模型推算全国水电发电量1,043 亿度，同比-25.2%，环比-36.2%，我们的线性模型在过去34 个月拟合下表现R2 为0.948。

    3. 核电：我们基于主要电站大修时间表对各电站负荷因子进行估算，我们预计9 月进入大修的机组为阳江3 号、宁德1 号、福清3 号、海阳2 号、山东荣成高温气冷堆、昌江1 号，假设其他机组利用率不变，我们预计全国核电发电量367 亿度，同比+6.2%，环比-8.8%。

    4. 风电：我们基于龙源电力月度发电量公告，参考公司分省风电发电量及装机，估算全国各省9 月风电利用小时数并进一步估算全国风电发电量。我们预计全国风电发电量同比+42.5%至709 亿度，对应环比+41.2%，我们的线性模型在过去39 个月拟合下表现R2 为0.987。

    5. 光伏：考虑到主要新能源企业尚未披露9 月月度发电量数据，我们参考全国平均日照小时数（2024 年9 月：184.3 小时；2024 年8 月：226.2小时）的环比变化作为光伏发电量环比变化。我们预计全国光伏发电量环比-18.5%至315 亿度，对应同比+27.9%。

    2023 年以来电力增速韧性持续超预期，继续看好电力电源设备投资机会9 月来看，用电端核心行业对发电量的印证：1）9 月光伏以全国多晶硅为代表排产同比+9%；2）9 月全国锂电动力和其他电池产量同比+43%；3）截止9 月全国充电公桩+私桩累计保有量同比+50%；4）全国平均气温较去年同期偏高0.65℃或3%。电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求。相关公司包括：电力设备方面，三星医疗、思源电气、平高电气、东方电子；电源设备方面，东方电气、上海电气、哈尔滨电气。

    风险提示：模型和数据误差，电力需求不及预期，发用电增速分化。