节后调整基本结束，看好后续煤价上涨。本周受假期结束上下游短期调整影响，产地及港口煤价有所回落。展望后市，1）发运及库存端：大秦线仍处于秋检期间，日运量维持百万吨水平，唐呼线受运费优惠政策影响，运量维持中高位，周均运量环比下降2.2%至26.7万吨，港口库存已显著低于去年同期，截至10月16日环渤海港口库存2326.0万吨，周环比上升3.2%，同比下降3.4，低于去年同期82.2万吨。2）供给端：据国家统计局，2024年9月，全国原煤产量4.14亿吨，同比增长4.4%，日均产量1382万吨，环比增长8.0%；1-9月全国原煤产量34.76亿吨，同比增长0.6%。据CCTD分企业数据，9月全国及晋陕蒙新日均产量环比增速分别为+4.9%/+4.3%/+6.2%/+6.2%/+3.7%。9月伴随煤价回升及非煤需求持续提升，原煤产量同环比均有所增长。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速，截至10月18日当周化工行业合计耗煤649.92万吨，同比增长6.6%，周环比下降1.3%。电煤需求方面，据CCTD数据，10月上旬火电增速为+4.1%，水电增速为-18.4%。电厂日耗小幅下降但显著高于去年同期，10月17日当周二十五省电厂周均日耗513.5万吨，周环比下降2.9万吨(+0.6%)，同比增长23.2万吨(+4.7%)，库存可用天数周环比下降0.8天至24.5天，低于去年同期1.6天。我们认为，当前时点动力煤化工需求维持高增速，火电需求韧性较高，港口现货货源紧缺问题难以改善，煤价节后调整基本结束，冬储需求逐步释放，看好后续煤价上涨。基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。

　　投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪