紫金矿业(601899)

　　事件

　　公司发布2024年第三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16%。

　　Q3业绩符合预期

　　2024Q3公司实现营业收入799.80亿元，同比增长7.11%，环比增长5.74%；归母净利润92.73亿元，同比增长58.17%，环比增长5.09%；扣非归母净利润83.14亿元，同比增长49.75%，环比下降9.71%。2024年前三季度，公司生产运营管理能力稳步提升，主要矿产品产量实现增长，以及成本得到有效控制；同时公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。

　　主营金属量价齐升

　　产量方面，2024Q1-Q3公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27吨、311.11吨、30.97万吨，分别同比+4.7%/+8.3%/+6.7%/-4.2%；2024Q3产量分别为27.09万吨、18.86吨、120.86吨、10.97万吨，分别同比提高3.4%/6.2%/17.7%/3.4%，环比提高5.8%/1.4%/11.7%/7.9%。价格方面，2024Q1-Q3上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.0%/21.9%/28.9%/5.1%,2024Q3均价分别同比上涨9.5%/24.2%/30.6%/13.3%，环比-6.0%/+2.8%/-0.6%/+0.5%。

　　控本增效继续推进

　　2024年以来，公司攻坚海外项目等重点领域成本控制，并取得阶段性成果。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.53%，同比提高4.37pct；其中，矿山企业毛利率为57.71%，同比提高7.42pct。2024Q3公司综合毛利率为20.24%，同比提高4.06pct，环比下降1.43pct；其中，矿山企业毛利率为58.48%，同比提高10.83pct环比下降1.20pct。2024Q1-Q3铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降4.2%/0.5%

　　盈利预测、估值与评级

　　公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。

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