回顾：本周A股触底 回升，计算机、电子行业领涨近期A 股交易线索：本周政策密集推出，A 股在震荡下探后回升，上证指数站上3200 点，创业板指波动较大，港股市场有所回落。行业方面，本周A 股计算机、电子、国防军工行业领涨，食品饮料、油气石化、公用事业等行业领跌。1）宏观层面：中国2024 年三季度GDP 同比增长4.6%，9 月M1、M2、社零同比增速分别为-7.4%、6.8%、3.2%；2）政策层面：2024 年10 月17 日住建部表示将年底前将“白名单”项目的信贷规模增加至4 万亿，10 月18 日央行正式启动首期互换便利并退出股票回购增持再贷款；3）流动性层面：本周A 股在周一至周四处于存量博弈阶段，周五受政策面带动，成交额再次上涨至2 万亿上方。

    　　展望：“牛回头”，因为相信，所以看见

    　　牛市三部曲：我们在前期报告《牛市在望，如何看待空间和节奏？》中重点提到了，牛市通常有三个阶段：首先是确认政策底，随后是宏观经济指标逐步验证，最后是盈利一致预期出现上调。这一轮牛市第一阶段的快速上升时期或进入尾声，目前进入第二阶段震荡整固期，市场波动率将加大，增量的财政政策是关注重点。货币已先行，财政在路上，预期改善推动市场上涨，具体细节和政策落地等待人大会议之后，2024 年10 月、12 月和2025 年3 月左右是关键时点。权益市场或预期先行，政策兑现和盈利兑现往往滞后，因此从策略角度，相信政策转向，才能看见未来政策效果兑现后的投资收益。

    　　落地至策略：1）市场或短期维持震荡走势，目前上证指数逐步接近支撑位置附近，估值和风险溢价均未偏离均值过大，寻找具有潜力的投资主题，一是破净、化债等PB 修复领域，重点关注银行、建筑、环保等行业，二是关注军工、电子等潜在并购方向，详见《并购潮起，巨头重估》；2）10 月市场潜在扰动部分，关注三季报的业绩表现以及美国大选的进程，若特朗普当选，出口链或有一定的压力，待美国大选结果公布后，重点关注资源品。

    　　焦点：政策集中发布，并购重组与股权回购热度上升A 股市场进入短期震荡行情，并购重组成为市场热点之一。在证监会于2024 年9 月24 日发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》之后，10 月17 日，深交所发布了《深市上市公司高质量发展导刊》，对近年来落地的典型并购重组案例进行了梳理，鼓励上市公司聚焦主业实施并购重组、提升投资价值；10 月18 日，证监会主席吴清在2024 年金融街论坛年会上再次强调了要抓紧实施“并购六条”，并购重组已经成为市场关注热点之一。

    　　2024 年发生过资产重组和企业合并的公司中，机械设备、电力设备等行业数量较多，综合、煤炭行业数量占比较高。以重大资产重组为例，我们梳理了2024 年至今有过重大资产重组行为的公司，从数量上看，机械设备、电力设备行业分别有8 家、4 家公司发生了重大资产重组；从行业占比来看，综合、交运行业该类公司数量占行业比例最高，分别为4.8%和3.2%。

    　　2024 年9 月至今发生过增持和回购的公司中，机械设备、电子等行业数量较多，钢铁、综合行业数量占比较高。以回购为例，2024 年9 月以来，机械设备、电子行业分别有21、20 家公司有过回购行为，回购公司数量位列所有行业前列；而钢铁、综合行业则分别有17.8%、9.5%的公司有过回购行为，回购公司数量占比位于所有行业前列。

    　　风险提示