福耀玻璃(600660)汽玻龙头强者恒强，三季度毛利率表现亮眼
福耀玻璃(600660)
公司事件
2024 年 10 月 17 日，公司发布 2024 年三季度报告： 2024 年前三季度公司实现营收 283.14 亿元，同比增长 18.84%； 归母净利润 54.79 亿元，同比增长 32.79%；扣非归母净利润 55.51 亿元，同比增长 36.65%。
公司 2024 年前三季度实现营收 283.14 亿元，同比增长 18.84%， 归母净利润 54.79亿元，同比增长 32.79%； 其中三季度实现营收 99.74 亿元，同比增长 13.41%，环比增长 4.94%，实现归母净利润 19.80 亿元，同比增长 53.54%，环比降低 6.19%，符合市场预期。 1-3 季度汇兑损失共计 1.38 亿元（上年同期汇兑收益 3.35 亿元），由此看出公司盈利能力呈现较强韧性。
毛利率持续提升，多因素促进公司经营向好
公司三季度毛利率 38.78%，同比提升 2.47pct，环比提升 1.05pct,毛利率自 2023年 Q1 以来逐季持续提升，我们认为主要原因为： 1）龙头份额扩张带来的规模效应； 2） 天幕玻璃、 HUD 玻璃等高附加值产品占比提升； 3）纯碱等原材料价格下降；4）提质增效带来的成本优化等。 费用率方面， 2024 年三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.32%/7.41%/4.32%/-1.18%，同比分别-0.35/+0.28/+0.22/-3.11pct，期间费用率合计 14.86%，同环比分别-2.95/+2.49pct。 财务费用率同比变化较大主要系去年汇兑损失高基数影响， 23 年 Q3 汇兑损失 2.64 亿元， 24 年 Q3汇兑损失 1.23 亿元。
投资建议
我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 393.55/466.69/547.53 亿元，同比增速分别为 18.68%/18.58%/17.32%，归母净利润分别为 76.64/88.51/106.12 亿元，同比增速分别为 36.14%/15.50%/19.90%， EPS 分别为 2.94/3.39/4.07 元/股， 3 年CAGR 为 23.53%。公司是全球汽玻龙头，不断强化研发，推动产品升级迭代，高附加值产品占比持续提升，同时加快海内外产能建设，有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑，建议持续关注。
风险提示： 汽车行业销量不及预期风险， 下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险
