核心观点

    　　在10 月6 日发布的2024Q4 北交所策略报告中，我们基于（1）流动性匮乏导致前期板块超跌，（2）风偏提升+增量资金可期有效解决流动性痛点及（3）发行端优政推升资产端质量等逻辑，提出“北交所是此轮行情中极具弹性的板块，建议紧抓反弹窗口期”观点。10 月8 日-10 月18 日北证50 指数累计涨幅为23%，大幅领跑市场主要指数。而10 月18 日金融街论坛年会·北交所平行论坛召开，紧密围绕北交所高质量扩容、企业投资价值提升、引导增量资金入市等核心痛点提出多条积极举措，再次强化北交所基本面及流动性改善从而有效打通北证市场生态正循环的预期。

    　　因此，我们再次强调，未来随着北交所扩容“提速提质”系列举措、收并购等政策逐步落地助推基本面持续向好，叠加北交所流动性短中长期改善趋势明确，分子分母端共振，有望进一步打开北证市场反弹空间。

    　　反弹先锋：北交所是此轮行情中极具弹性的板块，建议紧抓反弹窗口期年初以来北证板块大幅回调，同时流动性匮乏带来估值深度折价，奠定北证市场超跌反弹基础。9 月24 日国新办会议召开以来多项宏观调控政策发布，政策影响下，分母端市场信心提振显著，风险偏好提升明显，而资金由沪深结构性切入北证市场，叠加主题基金“后备军”蓄势待发引入增量资金，北交所流动性短期内显著改善。从分子端来看，积极的宏观政策下，可以预期若经济整体基本面拐点兑现，则前期受经济周期影响更大、业绩显著承压的中小企业或享受更大业绩向上弹性，且收并购等积极政策及北交所IPO 常态化也共同助力北证市场基本面向好。

    　　因此，基于以上逻辑，我们在2024 年10 月6 日《流动性起，潮头勇立——北交所四季度策略暨重点推荐组合》报告中提出“北交所是此轮行情中极具弹性的板块，建议紧抓反弹窗口期”的观点。10 月8 日-10 月18 日北证50 指数累计涨幅为23%，而从9 月24 日宏观调控政策发布至今北证50 指数累计涨幅达80%，均大幅领跑市场主要指数。

    　　政策加码：金融街论坛再提北交所投融端改革积极举措，再次强化北证市场基本面及流动性改善预期

    　　10 月16 日，北京市经信局发布《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，政策提及“支持专精特新企业快速申报北交所，提高企业首次公开发行上市审核效率”，助力北交所加速高质量扩容。10 月18 日，金融街论坛年会·北交所平行论坛正式召开，论坛主题为“支持中小企业走专精特新之路，更好服务发展新质生产力”，工信部、证监会、北交所等就助力北交所高质量扩容、企业投资价值提升、增量资金流入等方面提出多条积极举措，再次强化北证市场基本面及流动性改善、板块加速实现正循环预期：

    　　1）企业融资端，工信部将推出中小企业专精特新发展评价指数，并探索在金融领域应用实施，通过精准“画像”实现精准融资；证监会研究推动将北交所创新性评价体系化、制度化，支持更多符合国家产业政策、有利于延链补链强链、聚焦科技创新的优质企业发行上市；北交所将完善对中小企业科技创新的服务体系和服务内容，进一步促进投融资对接。多条举措加大中小专精特新企业融资支持力度，助推北交所后备军队伍扩容。

    　　2）企业发展端，证监会将认真落实“并购六条”要求，支持上市公司运用各种资本市场工具做强主业、增强核心竞争力，同时加强对上市公司规范发展的引导，提升信息披露质量和公司治理规范性，更好运用分红、回购等方式回馈投资者。随着鼓励并购及强化规范发展的举措逐步实施落地，北交所上市公司投资价值有望不断提升。

    　　3）市场投资端，证监会将引导公募基金、社保基金、保险资金等专业机构投资者深度参与，塑造长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的良好生态。通过引导长期资金和耐心资本深度参与投资，北交所稳定“源头活水”有望逐渐注入。

    　　展望后市：我们再次强调，北交所基本面持续向好+流动性短中长期改善趋势明确，分子分母端共振有望进一步打开北证反弹空间展望后市，在基本面方面，随着北交所扩容“提速提质”系列举措以及收并购等政策逐步实施落地，北交所基本面有望持续改善，进一步强化分子端改善预期。

    　　在流动性方面，短期来看，随着近期海外流动性改善、国内金融及资本市场政策叠加一揽子化债政策的推出，多因素共振之下，北交所有望持续随大盘迎流动性注入，同时，在风险偏好显著回升环境下，具有长久期特征的科技成长类资产有望受益，北交所作为服务创新型中小企业“主阵地”，容纳一大批创新属性优、科技成色足的中小企业，具有强新质生产力属性，有望受益于科技成长主题活跃度提升；中期来看，在板块生态步入正循环后，北交所前期放缓的市场工具如ETF、可转债等有望超预期落地，有望吸引更多增量资金入市，助力板块流动性进一步改善；长期来看，长线资金和耐心资本逐步参与投资，将为北交所提供稳定的“源头活水”。因此，我们再次强调，未来随着北交所基本面持续向好，叠加流动性短中长期改善趋势明确，分子分母端共振，有望进一步打开北证市场反弹空间，甚至推动北交所反弹行情进入反转通道。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；北交所公司业绩不及预期。