海光信息(688041)

　　事件:

　　10月15日，公司发布2024年三季度报告：2024Q1-Q3，公司实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非净利润14.75亿元，同比增长76.87%。

　　2024Q3，公司收入23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；扣非净利润6.57亿元，同比增长205.85%。

　　投资要点:

　　产品竞争力市场领先，盈利能力持续提升

　　公司表示，始终围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。

　　2024Q1-Q3，公司毛利率为65.63%，同比增长5pct，2024Q3，公司毛利率高达69.13%，环比增长5.3pct，同比提升12.9pct。我们认为，公司盈利能力持续提升，主要系公司不断优化产品成本，成本费用增幅小于营业收入增长，展望未来，随着公司CPU+DCU产品持续出货，盈利空间有望持续打开。

　　研发投入持续加大，存货+预付款展现增长信心

　　2024Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96%、1.66%、29.56%、-2.16%，分别同比+0.31pct、-0.90pct、-2.88pct、+2.85pct；研发费用18.14亿元、同比增长41.82%，这表明公司持续加大技术研发投入，提升CPU+DCU产品的市场竞争力。

　　截至2024Q3，公司存货为38.96亿元，环比Q2增长14.41亿元，比2023年同期增长32.10亿元；预付款为22.13亿元，比2023年同期增长3.62亿元。我们认为，存货和预付款同比增长，在高端处理器供应链紧张背景下，反映公司订单较为充足，展现公司较高增长信心。

　　DCU已获百度等互联网企业认证，CPU商业化加速发展

　　①DCU：公司表示深算系列产品进展顺利，已得到百度等互联网企业的认证，并推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施，有望持续受益AI算力需求增长。据《中国综合算力指数（2024年）》，截至2024年6月，我国在用算力中心超过830万标准机架，算力规模达246EFLOPS（FP32），智算同比增速超过65%。

　　②CPU：公司CPU产品进展顺利，已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业。据IDC，2024H1，中国X86服务器市场的出货量同比增长10.4%，供应商收入大幅增长31.3%，主要系超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快，我们认为公司有望持续受益通用服务器需求增长。

　　盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为85.26/120.62/165.31亿，归母净利润分别为22.08/32.77/45.68亿元，EPS分别为0.95/1.41/1.97元/股，当前股价对应PE分别为140/94/68X，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报